■ 纽约梅隆银行董事总经理 邬思彦
过去的三个季度，我们看到CPI大约在 1.8—2.1，但是我们的PPI是全年来说是一个负数，是负3—5，所以这个情况在中国是非常特别的，可以说CPI有一点通胀。但是我们按照生产成本来说它是一个通缩，这一点跟外国不一样。
到6月份的时候，我们的CPI同比占3.8%左右，但我们的预期是11.4，所以也是有一点落空。但是我们6月份整体CPI是占到大概2.28，整体来说，我们已经看到3个月的时间里，这些数据都是有一个下降的趋势。所以说到现在中国目前最大的金融风险就是通缩。
这个原因很多，基本上来说，我个人认为有两个原因：
第一，现在中国的经济转型，是非常困难的转型，不是那么容易实现转型。第二，外部的影响，美元加息会影响到我们的汇率，很大程度上影响着我们资金的流向。大家会问，通缩好，通缩了，就可以物价低一点，可以多买一点东西。但是实际上它是一个比通胀更令人害怕的东西，因为它有机会导致经济的衰退，还会导致我们的财政的缩水，还会有很多负面的影响。例如会产生对社会稳定方面的影响。一般经济学家会告诉我们要应对通缩很简单，就是增加货币的供应。但是在中国来说，我觉得最重要的就是改革。因为这是我们中国有很多结构性的矛盾一定要改革。
还有就是我们要去产能，要解决我们的存货问题。这个我们也要非常地小心。因为接受美国、日本经验，结果如果快了之后，可能会导致日本衰退二十年这种情况。
基本上来说，去债务跟通缩是有一个非常大的关联，它有一个循环，最大的问题在通缩的环境之下企业盈利下降。现在我们不是说衰退，我们说是企业的盈利能力的衰退，全世界都是一样的，但现在中国的问题更严重。
我们要去杠杆，在不同的产业里面，比如第一产业比较好一点，虽然大宗商品价格非常波动，但是因为它有一个很大刚性的需求。第三产业我是比较乐观的。因为它也是有一个比较好的增长。但是我非常悲观的是第二产业，尤其是我们的制造业，我们是世界的工厂，对我们的影响也是蛮大的，我有一点担忧。
在这个通缩环境之下，有人会认为现金为王，保留一些现金。但并不是所有现金都是好的。如果现金贬值的话就不好了，比如说人民币现在下行压力就蛮大的。所以我们建议大家在资产配置里面要备一些美元。现在还有一些其他的货币，比如瑞士法郎也是不错的。现在就是不要投到日元上面。日元没有投资价值，最多是一个避险的工具。
坦白来说，负利率是一些中央银行的最后的一个工具，它们一定做到量化宽松，货币政策什么都不行的时候，最后一定都是负利率。其实这个是会产生很多负作用的。因为我们都不习惯的是你把钱放到银行里面，它给你一个负利率；对一些投资者来说，他还没有考虑到影响这个问题；还有一个也是会影响到我们的资产估值。还有比如对流动性也会产生影响，最后对我们金融机构影响特别大，也影响我们的盈利。
最后也要把负利率拿走的时候，这个成本会非常高，非常高。在中国现在的利率还是正的，我们是没有负的。但是我看的2015年10月，我们的标准利率也调到1.5，但是我们的实际通胀是1.6，所以实际来说我们是一个负利率的年代。我们现在有五个问题要问：
1、商业银行会增加放贷吗？不一定的。其实银行现在比较喜欢的方式不是把钱借给人，它喜欢你去买国债，它觉得这个更安全，而且还有一点回报。
2、会影响国债资产吗？会的。
3、对股市有影响吗？有一点点，不是太多。
4、黄金会影响吗？有一点影响，现在黄金已经上升20%了，就是因为负利率的原因。
5、负利率能持续下去吗？坦白来说，它有一个底线的。我个人认为它不会超过0.7%左右，已经是最低的。
在负利率的年代，我们会推荐消费必须品类股票，不推荐金融股，因为影响比较大。还有的是我们会选一些不关联的逆周期的一些公司的股票，比如说科技、医疗、公用、电信股，会有比较好一点的表现。
