■ 中信鼎锋执行董事 秦逸飞
大家可以看一下这张图，这张图表现的是从2011年开始M1和M2两个指标互相的关联关系。我们知道从过去以来，M2都是一个高速增长过程，但是从7月份开始，出现一个新的变化。我们都知道其实在过去几年，M2都是在12%左右，在2010年开始时候，M2最高是增长率是20%多，那时达到一个顶峰，然而从今年7月份数据来看M2达到10.2%、M1达到20%多。我们通过这两个指标的对比，M1如果远远大于M2增长的现象，我们可以推断出来中国陷入流动性陷阱的问题。
流动性陷阱下会产生两种现象：一是产生大量的通胀；二是泡沫大量堆积和产生过程。中国目前现状是CPI增长还是比较稳定的一个过程。那么通胀目前来说并不是一个主要问题。最主要问题，我觉得大家都在关心的是资产泡沫问题。资产泡沫现象几大表现：
“衰退式顺差”显现。这两年来，中国的出口负增长，但顺差却在扩大，原因主要是内需减少及价格下降导致进口额减少的幅度更大。
“衰退式膨胀”显现。与此同时，这两年货币泛滥与房价暴涨也成为中国经济最大热点。这轮看似迅猛的货币与房价的膨胀，却实质上到了强弩之末的境地。房地产泡沫凸显，但迟早要破，目前楼市去杠杆的过程中，部分资金流向股市；股市泡沫的危害相对较小，如今杠杆率已经明显降下来了，在从严监管之下，投机性资金减少了，但中国股市的高估值现象长期存在。
比如说我们在国际贸易里，进出口的一个顺差，虽然中国这几年进出口在逐年下降，或者是增长，目前也是在负增长阶段，这说明逐年在下降，下降比例——官方的数据相对来说还是比较稳定的。但是我们通过一些其他的数据可以对比，这个负增长的现象并不容乐观。如果说是增长也是大量下降的。同时我们的顺差又在扩大，这说明我们的进口比出口更不乐观。那么从这个角度来说，我们可能会面临一个衰退顺差的情况。刚才我们说的流动性现金有一个衰退式的顺差。从我们原来的整体结构，我们说所谓的三驾马车，可能这架马车我们觉得是非常有问题的，可能已经基本上带不动这个经济发展。
包括我刚才说的这些现象在国内分析有两种声音，我觉得分歧会比较大。两种声音：
第一种声音认为我们对整个金融业对整个经济机构造成的这种影响和现象，到底是我们开放速度过快，还是我们开放得过多引起的？还是说因为我们的开放不够，或者是开放太少，管制太多？有一些是管理的非常不合理的现象，那么到底这些现象哪种是更合理的？我觉得可能大家都有自己的一个见解。但是我个人比较偏向于第二种。
这个里面，也是我想和大家交流非常关键的一个点，就关于“金融压抑”。金融压抑在发达国家不太普遍，但是反而发展中国家是普遍存在的。为什么呢？因为发展中国家在发展过程中，以及它的金融发展过程，它都是有一个逐步开放的开放，当这个开放的过程，以及它整体的经济结构，是否一个合理相匹配，是否能够促进它，如果促进，我觉得就不存在金融压抑。如果是资本的管制，各方面的门槛处处要限制它。所以之前我们说金融可能是洪水猛兽。但是现在中国整个金融经济现象，可能不只是猛兽了，可能是一只怪兽了，到处起到很多的一个破坏的作用，并不能给整体的经济结构起到一个很好的促进作用。这是为什么？我觉得这个是非常重要的。但是今天时间关系，我主要说明我两个观点：
一、我认为在一行三会整体的管理体系下面，我觉得有一个结构性的缺陷，这是需要去改革的。很简单现象，比如说我们之前的货币供应，我们整体的金融供应，都是由央行来控制的。之前央行的控制手段特别单一，要么是加息降息，要么是降准降息。那央行在2010年之前甚至是2011年之前，最常用就是这两种手段。当然其他金融机构，包括也有一些推波助澜的作用。比如说我们在2010年前后，有一个信托成为一个引资银行，成为了一个引资金融非常大的板块，甚至跟银行的信贷几乎可以旗鼓相当，这是一个。同时，我们在2013年左右，我们把信托这一块给压制下去之后，同时互联网金融企业又起来了，为什么会出现这样的现象？我觉得这是一行三会是整体上协调性问题。
二、特别是在资本市场，我们去年的股市为什么会出现大起大落，甚至是连续几个月的暴跌，比如说在6月份，在8月份，甚至在12月份，甚至在今年2月份——当然后面补跌的过程。为什么会出现这样的现象？
第一，整体协调过程。第二，我们在很多方面，特别是资本市场，其他几家机构，倒是有很少的意见。特别是在证监会层面上，我们可以看到一个现象面——证监会的主席，这几届全部是由商业银行的行长或者是董事长来担任，这个我一直非常疑惑的一个问题。为什么会形成这种现象？当然这是他们可能需要改革的方向，我认为这是一个需要改革的方向。特别是资本市场，它是一个需要最活跃，最需要专业的市场，我们希望有专业的领导人来领导这个市场。
最后，我也想说明一个现象，一行三会的问题。比方说我们之前会说土豪死于信托，中产是死于股市，还有说草根会死于P2P，为什么会形成这种现象？在中国总有一款骗局来适应你，为什么会是这样？我们觉得根本原因一定是在监管上出了问题。同时，我想最后说一句关于国企的问题。当然，我现在所在的机构，也有国企的背景，甚至是我们的控制股东，那么现在我觉得在我所在的企业，相对还是比较灵活的。但是在其他机构里面，在整体的中国的经济结构里面，我觉得国企改制——这个一定是我们大家关心的。我觉得国企并不是一定要把它消灭掉，但是国企的改制，它是要有一个正常的国民待遇，不能一直保持这种超国民待遇，而且把这种资源达到一个非常不合理资源配置。包括最近的帝王，包括去年的股灾，我觉得国企都是“功不可没的”。
