■ 特约评论员 肖玉航
2014年中国股票市场出现了大幅度上涨，而上涨的主要阶段集中于2014年11月份之后。从市场轨迹与政策配合来看，沪深股指的大幅度上涨与国企大型公司股票大涨密切相关。随着时间的推移，A股市场进入到2015年的投资周期，尽管目前不少机构将市场空间看的相对乐观，但笔者研究认为，2015年的中国股市依然是品种分化与投资风险不可小视的周期。
从即将进入的2015年投资周期来看，存在哪些证券投资风险呢？笔者观察发现，投资风险主要可能产生于品种风险，而这些品种风险的分化有可能导致投资者出现巨大的投资亏损，甚至血本无归。
新股的恶意炒作回归风险
中国资本市场新股的炒作可以说登峰造极，尽管看上去很美，但非市场化的一种运作模式，源源不断的累积着风险因子。笔者观察到，中国股票市场新股上市，秒停已是一个市场常态了，其后的连续推高，使得品种市盈率急剧上行，体现估值风险。
研究发现，累积上市并形成恶意炒作的新股主要集中在创业板与中小企业板，目前也在向主板市场蔓延而来。从轨迹形态来看，就在四季度主板大型股票进入强劲拉升的同时，创业板却悄悄地进入中级牛市行情的头部构筑阶段，如今，头部构筑基本完成，从而创业板可能结束其两年来中级牛市行情，开始转入中级熊市。从本质来看，这些中小市值股票很大程度上来自于新股恶炒后风险的回归，风险不容小视。
行业品种不确定性风险
尽管A股市场在2014年终阶段出现了一大批大型股票的上涨，但从其行业基本面来看，产能过剩，行业低迷、库存增加、经营业绩惨淡的现状没有任何改变。这些股票的不少行业品种大幅度上涨，更大层面与资金杠杆式炒作密切相关，也具有政策希望通过股市来消化其经营不佳的困境轨迹。
以房地产行业为例，其在2015年面临的考验与风险冲击具有较大的不确定性。从房地产行业的季报与年度报告来看，存货风险依然，2014年四季度全国房地产行业70个大中城市房价呈现下落态势，尽管其幅度不大。最具关注的是深圳房地产龙头企业佳兆业集团日前公告称，未能偿还4亿港元汇丰提供的融资贷款。这是该司董事会主席郭英成辞职触发的强制性提前还款。该司称此次违约可能导致有关贷款融资、债券、股本证券的交叉违约，这是2015年中国资本市场首例违约。房地产企业的违约事件出现，有可能形成连锁反应，因此从行业品种风险来看，2015年证券投资的品种风险不容小视。
观察认为，2015年不少行业的基本面很难改变，其经营业绩惨淡、存货急增及经营业绩风险突出，这些品种的投资风险具有很大的不确定性。
突发因素的投资风险
具有不确定性
诚然，2015年一些低估股票或成长性良好的公司股票依然具有较好的机会，但从经过大型股票修复或政策刺激上涨后的市场而言，一些突发因素的不确定性风险也将不断体现出来。比如相关信息显示：继各地出现层出不穷的P2P公司资金链断裂、负责人跑路、投资者血本无归的状况后，第三方支付领域也出现问题，持有第三方支付牌照的上海畅购企业服务有限公司（下称“上海畅购”）很可能成为国内第一家倒闭的第三方支付企业。扩容、金融领域、政治因素与军事因素等均可能出现突发因素，这些因素的风险演变不能不防。比如扩容领域来看，如果注册制加快或交易制度完善，那么股票扩容将形成一个时点冲击。从中国新股发行预期来看，根据证监会最新公布的数据，截至2014年12月25日，证监会受理首发企业654家，其中，已过会38家，未过会616家。未过会企业中正常待审企业591家，中止审查企业25家。在即将过去的2014年，新三板数据显示，12月底新三板挂牌企业将达到1600家，同时仍有在审企业500多家，券商已签约的拟挂牌企业达到3700多家。试想未来新股发行与新三板转板等推进，如果交易制度或发行制度出现突发性转变，新股票扩容与老股票的减持的不确定性因素风险将急增，而这些变化都具有不确定性。此外，国际市场上如汇率变化等也具有一个波动性风险。近期我们研究发现，美元指数连续上涨，这也在突发因素与不确定性风险冲击资本市场形成一个较为关键的参考指标，如果美国加息及欧洲方面再现希腊危机，则这因素在某个节点必将形成对证券投资领域的风险传导。
总体来看，2015年的证券市场，惯性上尽管有可能体现品种机会，但品种风险的负能量也较为明显。在众多机构看好2015年行情的同时，我们也观察发现部分机构开始谨慎，比如安信证券高善文近期指出，受内外因素的影响，目前A股市场似乎存在10-15%高估和透支。笔者认为，2015年证券投资的影响因素将较为复杂，经历了政策性刺激的股票市场，四季度已出现的品种分化格局，仍将体现，而作为投资者而言，在关注投资机会的同时，要特别关注市场累积的品种风险回归、行业变化、新股发行、交易制度变化与国际金融领域影响因素的影响。
