■ Richard Robb 美国哥伦比亚大学国际金融专业实践教授
提到金融创新的时候，首先我想到的第一个话题就是风险投资。很多像硅谷的新公司，他们都是靠风投来成立的。但事实上，这个风投的规模没有大家想象的那么大。以美国为例，去年不过是260亿美元，从加州到波士顿到华盛顿一共也就是260亿美元的风投规模，而且其中很大一部分都是被波音公司所利用来研发他们的梦想客机787。
我们现在看一看什么是风投呢？可能跟大家之前的想法有所不同，哪怕是260亿美元，我觉得还是有一些水分的，这里面有很多宣传，或者是夸张的成分。因为这些投资者，还有一些相关的机构投资者，包括一些中小企业的监管机构，他们可能会把这些数字给抬高一些，实际的数字我想只有260亿的2/3。欧洲的情况就更糟糕，他们的风投在12年的规模是39亿欧元。那么，如果你有一个想法，想开创一个新的企业，你想要利用一个新的技术的话；如果你是在生命科学，或者软件IT这个领域，更容易获得风投的支持，而其他领域得到的风投资金支持就更少了。
风投其实并没有我们想象的那么冒险，举一个例子。这是最近一个新兴的公司，这是非常典型的例子，它拿到的风投是5亿美元，它叫nexenta。它现在已经有了5000万美元的收入，这是12年的估算，成立日期是2005年。最近这个公司第一轮融资获得了2400万美元。
Edmund S.Phelps先生讲了什么是企业家，就是对新的产品和方法有一些特别的洞见，能善于抓住商机的人。其实我们的这种风投不一定像我们企业家有这样敏锐的触角。那么，我们这些新型公司怎么样获得一些融资呢？应该是从银行获得，但事实上银行做得并不是特别好。银行的借贷是保守的，虽然他们名声很大，他们可能说我们借贷有一系列的原则和规则需要遵守。我也做了一些研究，发现即便是在美国，这些银行对中小企业的融资也是比较保守的。在美国，资产规模在10亿美元以上的银行有534家，大部分借贷都是给的房地产领域。那么在2001年到2012年，这个借贷平均亏损率是1.04%，而美国中等规模的银行，他们资产规模在100亿到1000亿美元这个规模，他们也是比较保守的，他们工商贷款平均亏损率是1.03%，小的银行就更加如此了。
我们再看德国。德国这个国家是不太会违约的，他们的这些商业杠杆率不是特别高——这里可以看到德国的破产率的表现，最高的时候不过是经济衰退期的1.2%。再看看中小企业的借贷——德国这方面的亏损率也可以看出来。1.5%是中小企业的借贷率，包括一些服务业，还有资产管理。这个亏损率的基本点只有三个点。这就是德国的一些经济模式，像德意志银行和其他的商业银行IKB，还有德意志联邦银行都可以从中看出来它们在中小企业季度的违约率——过去7年的背景数据表明，违约损失率大概是40%。
那么，为什么这些风投还有银行都特别厌恶风险呢？我觉得可能也不难理解，可以看到他们的这些动力，像风投基金它的生命周期差不多是7年，但是大部分他们签的交易合约，基本在第五年就有一个退出机制。比如说一个科学家，发明一个新的细胞，希望它变成药品，这时候你不要找风投，因为他们通常需要7年时间。除此以外，我在我的日常工作当中，作为一个项目的基金经理也学到一些作为投资者的一个透明度的问题。比如说对于投资者来讲，可能没有足够的经验和知识，对你的项目不了解，那么你实际上就会忍受不了这个过程中所出现的挫折，因为对机构投资者来讲就好像是生活在一个鱼缸里面。你改变了商业模式，投资者会问，你为什么改变商业模式？你要解释。我们遇到问题，我们需要改变运行方式等等，并且你知道对于投资者来讲有一些限制等等，这些都是非常困难的。我对于银行看法也是这样，银行也受到很多监管，它们通常也都是遇到一些损失的情况，可能有的时候银行会走错路。对于风投公司来讲，它是有一定的风险的，比如说在欧洲有一家资本公司，它在2011年贷了110亿欧元，那么对于一个风投来讲，这个贷款数目已经很大了。
对于一个新公司来讲，从资本当中获得的利息往往还不足够抵消你在这个过程中有可能出现的损失。有一家公司叫Plant，是一家以色列公司，还有硅谷的一家风投公司，他们都是小公司，他们也会面临很多问题，如果我有更多时间我会讲更多的范例。
那么，对于一个企业家来讲，在他开始建立一家风投公司的时候，当然需要进行一些变化。对于机构来讲，机构投资者有时候可能很难完全分析企业家。我的一些学生告诉我，他们有一个想法，但是手里没钱，应该怎么办？我告诉他们说，你们应该出去找，挣到一笔钱，这样才可以自己给自己投资。
在一些现有公司内部的企业家，实际上还是会有更高的一些风险，他们需要对公司的股东负责，并且可能要在非常短时间里完成非常大的责任，这个风险相对来说是比较大的，实际上这也是符合个人投资的一些规律。
这其中的一些政策方面的启示又是怎样的呢？很明显，实际上我们看到有很多的风投的机会，比如来自朋友，来自其他公司，这些都是跟生产率相关，都是创新的。对于决策者来讲，首先他们要对创新的融资进行更多的交流。我们需要告诉自己，这个项目点在哪里。可能有这么一个项目，它正在寻求融资，这时候我们就要仔细分析这个项目，了解这个项目的历史。我们选取项目和企业家，是需要一个流程的，其中包括对企业家愿景的一些具体的转变为现实的细节。这些都需要与政策有一定的吻合性。我曾经遇到一些政策负面的经历，但是我想肯定有其他的一些可以培育创新的机会。
实际上我对中国的了解是比较少的，之前唯一的接触机会就是过去一些年里教过五六十名中国学生。我告诉大家一个故事，我的中国学生找到我说想在美国找一份工作，做分析师或者交易师，实际上是不太可能的，竞争很强。有一些能力非常强的学生，我就问他门，为什么你不想去华尔街成为一名销售人员呢？我就看出来他们不喜欢，他们不想告诉他们的家长说从哥伦比亚大学毕业后去做销售。但是我认为这是非常有荣誉感的职业。
对于美国来说，如果你去参加一个晚宴聚会的话，一个人说我是小城镇的镇长，一个人说我是销售飞机引擎的，对于镇长来讲这个销售人员也是处于非常高的社会地位的。我们希望这样一些产业或者商业，可以不断吸收新的技术进行创新，就像Edmund S.Phelps教授说过的，我们应该把注意力放在更多的商业文化当中，这对于创新来讲是非常关键的一点。然后才可以进行商业的分析，对于机会的拓展，等等。
