投资者不仅疑惑地问，到底是谁在无形中制造了A股的暴涨暴跌？是市场众多投资者“羊群效应”的本身，还是市场体制的恶性循环所致，通常很难分清。
经济增速下滑的迹象越来越明显，A股反弹却势如破竹。
国家统计局15日发布的数据显示，上半年，国内生产总值248009亿元，按可比价格计算，同比增长7.6%，从环比看，二季度国内生产总值增长1.7%。
该数据接近GDP全年增长7.5%的目标底线。观察家指出，新一届政府对经济增速放缓的容忍度越来越高，而国际货币基金组织的经济分析家客观地指出，中国经济不会出现硬着陆的风险。
尽管半年经济数据显示经济保持高速增长的前景并不明朗，而伴随着调整经济结构带给企业和社会的各种压力逐渐凸显，经济增速下滑的观念已逐渐左右国人判研未来经济发展趋势的思维。
该数据公布之日，资本市场表现颇为蹊跷。在上午十点左右，A股曾出现一波压力不大的抛盘走势，不过仅仅持续十来分钟左右，即被神秘资金巨量买盘拉起，地产、银行、证券类权重股相续爆发，至当日收盘上证指数上涨19.90点。
不可否认的是，蓝筹权重托市行情虽然让投资者疑窦重重，但毕竟指数维持震荡态势，多少挽回一些颓败的市场颜面。在随后的几天，市场依旧走势谨慎，观望情绪日渐浓厚。不过，最为明显的是，细心的投资者不难发现，市场越来越难以捉摸，走势更加情绪化，暴涨暴跌的特征更加突出，尤其是实行T+0回转交易的股指期货，波动更为剧烈，交投积极。
一个很明显的证据是，资本市场对经济数据的并不敏感。统计局发布的数据中，一二三产业增长速度最快的是第三产业，其增长速度为8.3%，而资本市场与第三产业相关的上市公司并没有出现一呼百应的走势，除了金融服务业外。
相同的情况，还出现在6月央行公布的存贷数据上。12日央行数据显示，人民币贷款新增8605亿元，同比少增593亿元；上半年人民币贷款新增5.08万亿元，同比多增2217亿元。截至6月末，我国人民币存款余额达100.91万亿元。并不理想的存贷数据，在15日并没有带给资本市场大幅度杀伤力。
10日，海关总署发布6月进出口数据后，双降的进出口数据并没有让蠢蠢欲动的多头停止攻城略地的步伐，相反，当日收盘后，上证指数大涨2.17%。
对经济数据的不敏感和背离，是由资本市场不成熟决定。与欧美日等成熟资本市场相比，一旦经济数据不理想，欧美日资本市场必然以下跌做出回应，相反，经济数据向好，市场则涨势良好，绝对以上涨呼应。
对经济数据反应最为敏感的资本市场，当属美国道琼斯指数。与A股的十里一徘徊相反，道琼斯指数更表现出敢爱敢恨的果敢本色。
自2008年次贷引发全球性金融危机以来，美联储及时调整货币策略，先后施行量化宽松（QE1、QE2）以提振经济。随着时间的推移，美国实体经济终于成功地复苏性增长。与之相一致的是，而道琼斯指数在2009年3月创下6469低点后，便止跌反弹。时至今年7月18日，道琼斯指数再次刷新历史新高。
最为重要的是，自创历史新高以来，美联储主席伯南克多次暗示美将在合适的时候退出QE，道琼斯指数并没有受到美联储即将退出QE政策的负面影响。其根本原因就是，美国股市是美国经济的晴雨表，能及时准确地反映美国实体经济的走势。美联储的货币政策，只在一定程度上促使部分资金流向资本市场，更多的货币供给将支持实体经济。
当然，任何一个资本市场都有一个发展成熟的过程。在市场不成熟不完善时期，必然存在浮躁的投机心理，这是在所难免的。但是，监管机构应该以实际行动承担起完善市场机制及体制的重任，而不是在投机猖獗时视而不见，甚至助长不健康的歪门邪道。
从A股最近一段时间的走势来看，5月31日至6月25日，上证指数从2334点跌至1849点，波动幅度达近500点；6月25日至7月11日，上证指数从1849点涨至2092点，波动幅度近250点，超过历史上任何一次暴涨暴跌。
投资者不仅疑惑地问，到底是谁在无形中制造了A股的暴涨暴跌？是市场众多投资者“羊群效应”的本身，还是市场体制的恶性循环所致，通常很难分清。
从资金流向上看，在5月31日至6月末，中国银行间同业拆借（SHIBOR）利息持续飙升，原本供应宽松的货币资金，在银行体系内居然形成不可思议的钱荒。央行最高负责人曾称，央行控制货币供应总量，只向少数缺乏流动性的部分银行提供流动性支持的目的，是为了配合调整经济结构，促进银行资产和货币管理能力。而在7月初，随着银行钱荒的解决，资本市场便快速上涨。
这不能不让投资者怀疑，央行促进银行提高资产和货币管理能力，是以资本市场的下跌为前提和代价的。从另外一个侧面说，5月末至7月初的时候，中小微企业生存环境更加艰难。6月17日，中小企业协会会长李子彬的信送到国务院副总理马凯处。李子彬主要反映时下中小企业面临的生存困境，尤其是资金链造成众多中小企业经营难问题。
换句话说，在银行闹钱荒的时刻，资金并没有流向中小微企业。尽管来自多个银行的存贷数据显示，银行当月的贷款并没受钱荒影响，贷款额依然增长，但中小企业普遍没有沐浴到银行积极放贷的圣恩。
有经济学家同样质疑，银行资金流没有流向实体经济，依存在银行体系内，形成空转之势。不过，这一看似最为靠谱的贴进现实的说法，遭到部分商业大行掌门人的集体反对和声讨。
需要指出的是，资本市场的建设与监管同样重要。如果只一味地建设，缺乏有效的监管，那么市场同样会发展失衡，营养不良。
A股的建设，在大多数人看来，仅仅为融资的场所，过度强调融资功能而忽略投资功能。融资和投资是矛盾的双方，亲如兄弟，情同手足。在同一个资本市场里，投资和融资是此消彼长的关系。投资获取得多，融资就会被挤压；融资掠取得多，投资就会被弱化。片面强调任何一方，都会导致市场结构性失衡。
而要解决市场结构性失衡这一难题，并不是仅仅建立多层次资本市场就可以解决的。建立多层次资本市场，只能解决市场与市场间的结构失衡，而同一市场内的结构失衡，只能通过投资和融资的协同发展来解决。
不成熟市场还有另外一个特点，那就是盲目乐观和悲观。在迷信盲从主导思维意识下，所有市场参与者的非理性行为均脱离实际。管理者罔顾市场现状，没有具体措施去推进市场的建设和监管，投资者急于追求短期暴利，融资者自私地仅考虑自身利益。市场矛盾一旦长期累积，积弊日久，市场的健康状况必然会每况愈下。到病入膏肓之时，所有的参与者均会付出沉重的代价。
资本市场的暴涨暴跌，是市场所有参与者的个性特征的集体体现。暴涨暴跌的市场，一地的暴戾之气，浮躁之风。缺乏做事业必须的眼界、胸怀、才智、品性，正是A股时下行为异常的全部写照。
