■ 孙晴 报道
6月27日晚上，多位经济学家在2013陆家嘴论坛“浦江夜话四：影子银行的发展与监管”上纷纷直言，影子银行“并非洪水猛兽”，一定程度上弥补了现有银行体系的空白，解决影子银行风险的关键是迫在眉睫的金融体制改革。
不管你用“钱荒”还是“钱慌”来定义当前中国银行间市场出现的流动性紧缺问题，似乎都与当前中国存在的大量影子银行有关系，坊间甚至有说法称，当前监管机构之所以对银行间市场“冷眼”，目的就在于从传统银行的层面整顿影子银行体系，收敛一下影子银行这个“坏小孩”的扩张速度。
不管上述说法正确与否，影子银行在过去几年的病毒式扩张在补充传统银行的一些借贷功能、发挥金融创新功能的同时，也给中国金融市场带来不确定性，甚至引发如美国次贷危机那样的系统性风险。
扩大金融系统风险
中国的影子银行，很大程度上是中国传统银行体系的补充。从银行角度而言，一个重要特征在于银行信贷业务出表。在出表的过程中，银行原本应该是对于风险进行监测和管理的主体，现在则变成了不再负担此责任的中间人。从金融中介理论来说，银行本来拥有风险管理的规模经济、集约化、信息优势等等特征，但放弃了这一主体地位之后，对于整个金融体系来说，很可能存在负的净福利效应。
与出表导致风控减弱相比，影子银行更大的风险在于高杠杆和期限错配。世界银行和IMF以及多家金融机构都已经指出中国私有部门在过去几年当中经历了快速的加杠杆过程，其中起到重要作用的就是包括民间信贷、小额信贷、信托等在内的影子银行体系。正常年份，高杠杆率能够起到乘数作用撬动经济快速发展，一旦到达明斯基时刻，它就会演变成为危机的加速器；期限错配是更加明显的风险，影子银行的打包、捆绑对于风险的识别和监管是一种障碍，而借短投长也会显著地积累流动性风险。
至于对货币政策的干扰作用，其实最近发生的“钱荒”已经生动地做了一个证明。
自上周以来，中国的银行间市场拆借利率一路飙升，甚至创出了骇人听闻的30%的隔夜利率水平，一时间“钱荒”席卷中国资本市场，但中国真的是在闹“钱荒”么，央行为何坐视不管，直至6月24日的“股灾”爆发？央行的理由是市场上不缺流动性，问题的根源在于资金去了不该去的地方。
5月份，M2（广义货币供应量）的同比增速依旧高达15.8%，新增信贷量仍然高企，人民币存款余额也已经逼近百万亿元大关，1-5月社会融资规模达到9.11万亿元，比上年同期多3.12万亿元；但值得注意的是，1-5月份的社会融资总规模远高于同期银行渠道的借贷规模；而且从年初的信贷规模高企，但实体经济增速低于预期来看，某种程度上确实证明了“流动性在金融体系空转”，而参与空转的很大一部分机构都处于“影子”当中。
影子银行对货币政策的干扰主要源于其“影子”特性，使得监管机构无法很好地将其纳入整个货币金融体系，从而制定更加精当的货币政策。
单从货币供给量的角度来衡量，由于影子部分的存在，货币政策中介指标无法正确反映全部的信用规模，所以在总量控制上一定会有所偏离；另一方面游离在监管体制之外的部分影子银行可能会像商业银行一样具有货币创造的功能，并参与货币乘数的放大过程，不仅使央行所能调控的对象和掌握的信息资源日趋受限，也已成为干扰货币政策传导机制、削弱央行宏观调控能力的一个因素，一定程度上造成了宏观调控的失灵。
金融改革迫在眉睫
“从本质上说，影子银行在某种程度上填补了现有银行体系业务的一些空白，做了银行体系应该从事但没有真正做起来的业务。”上海交通大学中国金融研究院副院长、交大高级金融学院教授严弘指出。
在严弘看来，影子银行从本质上“既不是洪水猛兽也不是妖怪”，而是基于现有不发达的、不完善的金融体系上催生的产物，对经济发展起到了积极作用，比如绕开一些对金融机构的过度监管，以及可以使中小企业在某种程度上解决融资问题等；而另一方面，由于是“影子”，所以往往看不清楚模样，因此受的监管也比较少，同时对投资者权益的保护相对比较匮乏。
严弘认为，要真正治理和监督影子银行的运作，核心是对整个金融体系进行彻底梳理，因为很多事情是现有银行体系本身应该做但现有状况使得它们不想去做或是不能去做的，所以这就涉及到整个金融体系的改革问题。
“一是要加快利率市场化步伐，很多影子银行做的事情实际上是利率半市场化造成的现象，”严弘说道，“二是加快资本市场改革，为投资者提供更多金融工具，而不仅仅依赖于理财产品，从而催生了现有的影子银行产品的出现；三是改变现有银行体系的奖惩制度或考核机制，现有的考核机制造成激励机制的扭曲，往往造成银行不做银行该做的事，就只能让非银行机构去做，这本身也是一个不正常的现象。”
严弘表示，对金融体系进行彻底梳理才能使得部分影子银行“去影子化”、部分影子银行纳入正规的银行体系或市场体系。“同时，市场化机制需要更进一步扩大和充实，使金融运作能够更加阳光化和透明化，这样我们对风险的认识也有一个比较明确的定价。”他说。
华泰保险集团副董事长兼总经理赵明浩也表示，中国金融体系改革具有紧迫性和必要性。
赵明浩说，利率双轨制和现行监管体制是影子银行存在的重要条件，目前金融市场的市场化程度不充分与整个社会经济的发展形成很大不协调，所以金融体制改革已经是当前改革的重要突破口，其中利率和汇率改革是金融改革的重要内容。
“个人认为，金融体制改革已经到了非改不可的程度，”赵明浩直言，价格双轨制的改革肯定要经历一个非常艰难的过程，需要小心翼翼地处理好，但是这并不等于这件事情不做，要从根本上解决影子银行问题，唯有进行全面的、系统的，以及从顶层设计入手的，建立一套更有效的市场化管理原则，真正依靠市场的力量。
