■ 记者 张璐 报道
6月以来，不断有信息表明银行由原来的“不差钱”变成了“钱荒”，在众人感到恐慌时，会有这样的疑问，为什么会出现“钱荒”？资金都流向了何处？“钱荒”会对实体经济造成怎样的影响？有什么解决办法？
为何出现“钱荒”
5月，美联社发布新闻称美联储官员正在筹划退出QE的策略，加之美国经济复苏数据的日益走强，美国对全世界资本的吸引力增强，造成新兴国家资金外流。其中我国今年上半年银行结售汇余额就在逐月下降（2月份由于季节性因素除外），从去年12月的509亿美元下降到5月份的104亿美元。
同时在5月5日，我国国家外汇管理局发布的《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》在6月底即将实施，迫于外币纳入贷存比考核的压力，近期美元买盘力量增大，如此在一定程度上加剧了银行间资金面紧张状况。
今年以来，随着杠杆率的不断放大，商业银行的人民币超额备付金在逐渐下降，3月末超额备付金率从去年年底的3.51%降至2.58%，二季度，超储率继续下降，业内人士估计已经降到1.5%左右，银行体系流动性的边际承受力也因此大为下降。
6月底之前，银监会将针对8号文的落实情况展开检查，迫使银行将表外非标资产转移至表内同业资产，直接挤压同业拆借额度。为了调剂银行的现金存量，提高资金使用效益，银行之间互相拆借，即银行多余的现金流向现金少的银行。这种流动需要付出一定的利息代价。一般来说，资金流动性强，拆借利率就低；资金流动性差，拆借利率就高。
此间各种因素都对金融市场的流动性产生了一定的收缩压力。
从今年5月份以来，金融市场的资金利率全线攀升。以三个月国债利率为例，5月7日，其到期利率为2.59%，6月19日升至3.39%，升幅高达30%；银行间隔夜拆借利率更是狂涨，6月20日的拆借利率高达7.66%，比5月7日的2.36%暴涨了2.24倍。同期固定利率企业债券到期收益率也从2.35%陡升到6.97%，涨了近两倍。
6月上旬光大银行与兴业银行的同业拆借违约事件，进一步强化了市场对资金紧缺的猜测和预期，放大了“钱荒”的恐慌效应。市场杯弓蛇影，恐慌性“抢钱”，日常平均在3%左右的银行间隔夜回购利率最高达到史无前例的30%，7天回购利率最高达到28%。
2013年6月19日，大型商业银行加入借钱大军，在银行间拆借市场连续数天飙高之后，6月20日，当天隔夜拆借利率飙升578.40个基点，利率首次超过10%，升至13.4440%，创下了历史纪录。与此同时，各期限资金利率全线大涨，“钱荒”进一步升级。
而在金融市场资金利率急速飙升的情况下，央行释放流动性的动作远远低于市场预期，由此透露出强制商业银行去杠杆的政策预期，这导致恐慌情绪越来越浓，市场利率越走越高，为已然乏力的经济活动雪上加霜。
资金流向何方
近来，我国银行间市场的“钱荒”问题愈演愈烈，市场流动性频频告急。虽然6月份的“钱荒”年年有，但今年尤其严重。今年以来货币供应快速扩张，M2增速远高于全年13%的预期目标，社会融资总量增速也较快，按理说不应出现“钱荒”，为何“钱荒”如影随形，资金的到底流向了何方？
今年广义货币供应量增速远高于全年13%的预期目标，货币供应量屡创新高，目前已经突破百万亿元大关。中国货币信贷存量继续维持在高位，看不出会发生如此严重的“钱荒”。
既然宏观和微观都未表现出需要大量资金的迹象，金融市场为何会产生资金紧张的局面，到底是谁缺钱呢？其实是金融机构自己缺钱。
自去年四季度以来各月的社会融资总量，已超过刺激力度极为强劲的2009年上半年，尤其是今年1月和3月甚至创出了2.5万亿的惊人纪录。
央行近期公布的数据显示，5月广义货币（M2）余额104.21万亿元，同比增长15.8%，比上月末低0.3个百分点。目前国内闹“钱荒”与货币供应量极不相称。
2008年以来，资金在金融同业体内循环，或高价进入房地产、地方融资平台以及部分产能过剩行业。货币多发了，大家就有积极性投向资产领域，比如房产、土地、资源类等，而做实业回报不高，因此投放再多货币也是流向资产领域，难免会出现“钱荒”。
此外部分资金被用于还本付息，资金大量在金融体系内部空转，没有进入实体经济。6月前10天信贷猛增，但是一般性贷款增加不多，未支持小微企业、三农等实体经济。部分地方政府和国企不具有效率且风险较高的项目仍然能够获得贷款，这使得资金出现结构性失衡。
当前，银行缺钱、股市缺钱、中小企业缺钱，但是，由于货币的供应量充裕，不少大型企业依然出手阔绰，大量购买银行理财产品。与此同时，游资仍在寻找炒作的概念，民间借贷市场与银行间市场的资金紧张境遇也并不相同。
实体经济受拖累
6月的“钱荒”是银行间市场隔夜回购利率自2010年底以来，第三次攀上如此高位。随着货币政策不断加大紧缩力度，“钱荒”从银行体系内萌生、在资本市场被放大，而利率市场“冰火两重天”的现状则直接影响实体经济的运行。
分析人士指出，银行间市场“钱荒”主要通过两种方式影响实体经济：一是同业市场利率走高将会影响实体经济融资成本，增加实体经济的脆弱性；二是同业市场利率维持高位较长时间会使流动性预期紊乱，可能导致实体经济流动性收缩力度较大，资金链断裂。
“钱荒”让一向财大气粗的银行都加入到了借钱大军中。但是受到银行股暴跌的拖累，A股大幅下跌，两市百余只个股跌停。银行前景不佳，还拖累整体上市公司的盈利状况。
银行、地产等权重股大幅下跌，沪指跌逾5%逼近1949点，深成指跌破前期调整低点，创4年来新低。两市百余只个股跌停，民生银行、平安银行、兴业银行跌停，招商地产、保利地产跌停。
自6月中旬起，银行间资金便陷入空前紧张。央行还对外宣布“要用好增量、盘活存量”，市场认为央行在未来一段时间内将继续收紧信贷市场，这对银行的盈利将构成威胁。银行前景不佳，企业就会增加融资成本，就会大量蚕食企业利润，导致企业盈利能力下降，从而拖累整个实体经济。
不过，专家认为银行间市场的“钱荒”短期内对于实体经济的冲击不会太大。在“钱荒”面前，有贷款需求的企业还会选择继续向银行贷款来扩大生产经营，而商业银行也会根据企业资质发放贷款。专家指出，目前传统贷款只占整个社会融资规模的40%左右，企业融资渠道其实很多。
此前，商业银行已经习惯于央行在市场资金紧缺时的出手相助，但6月初以来，无论资金面如何紧张，央行一直按兵不动，态度异常平静，并没有启动逆回购、短期流动性调节工具SLO等工具，即使在拆借利率飙升的6月20日，央行照常发行了20亿央票。
分析人士称，央行会如此是因为实际上国内是不缺资金的，只是大量货币被资产领域吸走，央行如此行事有将货币逼出来，回流至实体经济的意图。这样才能真正为实体经济释放宽松的流动性。
分析人士认为，随着美国经济稳步回升，美联储量化宽松货币政策退出脚步渐行渐近，全球经济去杠杆化过程加速，此时我国央行顶住压力“不放水”，传递出停止以货币扩张刺激经济的信号，迈出了力促资金回归实体经济、加快结构调整的坚实一步。
从一定意义上讲，此次是政策主动调控，而不是等到泡沫破裂后的被动调整。这有利于维护金融稳定，也有利于改变房地产和地方政府融资平台占用太多资金、挤压实体经济的状况。
