■ 成都先进制造产业投资有限公司 姚敦洋
一、企业发展环境
地方国有产业投资公司作为国有资本投资运作平台，以产业投资为核心，以提升产业竞争力、服务城市发展战略为目标，开展投资融资、产业培育和资本运作等业务。其运营模式是利用政府或银行资金，通过“股权投资—股权管理—股权退出”，获得投资分红和股权转让收益，在有序进退中实现国有资产保值增值。国有资本的投资引导和产业结构调整功能，对推动城市产业结构调整和体现政府宏观调控意图等方面发挥了重大作用。
目前，随着国家战略调整，特别是日益趋严的金融去杠杆政策调控，地方国有投资公司所面临的内外部环境正在发生深刻的变化，资金来源受到极大影响，尤其是随着国资国企改革的不断深入和经济发展持续下行及产业转移升级的影响，原有业务形态受到了严峻挑战，现有的业务经验和实践并不能解决目前面临的诸多问题。2014年以来，国家开展国有资本投资、运营公司改革试点，各地也大力推进国资国企改革，在业务经营和治理结构方面进行了积极的探索，取得了较大进展，但争论和困惑并存，改革进程与当前面临的国际局势与经济发展所需还有较大空间。随着改革逐渐深入到深水区，如何培育企业核心竞争力，从战略发展的角度创新和完善经营模式，已成为企业可持续发展的关键。
二、问题与现状
(一)“二元化”体制的混业经营。国有资本投资公司作为政府的投融资主体，为城市产业发展提供了大量的资金支持。但企业面临的社会效益和企业效益双重考核要求，让企业发展无所适从。一方面，作为政府投资主体，地方国有产业投资公司承担着大量的政策性投资任务，不仅负有社会资本导向的责任，也承担着国有资产保值增值的任务。另一方面，作为企业和市场竞争主体，在投资项目的经营管理上必须按照市场规则进行运作，讲究效率和效益。因此，在完成政策性投资任务同时，还要接受经营性盈利考核，直接造成了公司在项目投资的社会性与盈利性之间的矛盾不可调和。在业务层面，政策性投资任务与市场性业务混业经营，因两块业务差异较大，激励约束机制不尽相同，制约着企业的创新业务发展，目前尚未得到有效缓解。
(二)企业核心竞争力弱。由于地方国有产业投资公司在市场竞争中的先天不足，面临资产沉淀、参股企业盈利能力弱、资金回笼困难、业务发展不可持续等现实问题。按照新结构经济学提出的企业自生能力概念：在一个开放竞争的市场经济中，一个正常管理的企业在没有外部扶持的条件下，能够获得不低于社会可接受利润率的能力。从现实情况看，多数地方国有产业投资公司还不具备自生能力，对外投资的资本金来源局限于政府经营性资金和银行借贷，缺乏常规性的融资机制和融资渠道。随着政府职能转变和金融去杠杆影响，以往主要依靠政府资金和金融结构借款的资金来源问题已经开始显现出来，如不能加以有效解决，该类公司恐将陷入无资可投的困境。
(三)资产质量不高且流动性较差。由于地方国有产业投资公司存在着承担政策性“以资招商”的职能任务，困于地方政府的招商压力，政策性投资占比过大，该类投资规模大、期限长、效益低，且股权也较为分散，项目关联度不高，缺乏整体和规模优势，缺少能够支撑产业投资长期发展、既有规模又有效益的优质项目。参股项目中多数为外来企业在当地投资新建的区域公司，由于参股不控股的软约束关系，受母公司管控，合资公司发展独立性不足，该类企业做大做强可能性较低，所持股权收益不及预期。这类资产占用着公司巨额资金，却长期没有投资回报，严重影响企业效益，导致国有资产长期低效运行，使企业净资产收益率长期偏低，造成地方国有产业投资公司外强中干，长期“虚胖”。
三、问题产生的原因
产生上述问题的外部原因主要在于历史原因和政府职能定位的要求，内部主要原因在于企业定位模糊不清。其根本原因还是受地方经济发展水平、市场培育程度、企业发展成熟度等多方面影响。
一方面，企业功能定位模糊造成业务左右摇摆。由于公司在政策性与市场化两块业务的模糊定位，混业经营，两块业务一块抓，在繁重投资任务的重负下，势必造成对市场新业务投入时间和精力以及资源的不足。在新市场环境下，传统投融资业务形成的能力正逐渐弱化，创新业务又发展不足，制约了公司业务转型发展，政策性项目越投越多，负担越来越重。近年来，地方国有产业投资公司承担了较为繁重的政策性重大项目投资任务，在该领域倾注了大量时间和精力，在流程再造、规范化管理方面积累了宝贵经验，但也弱化了员工对产业、市场、投资标的运营研究等价值投资研判能力，员工市场化专业能力严重不足。
另一方面，企业业务定位不清造成投资预期不明。对于产业投资公司，要清醒的认识到，当行业处于总需求扩张的时候，只要企业及时进入，就都有盈利空间，当行业总需求下降或者是增长缓慢时，只有竞争力强的企业才有可能发展，竞争力弱的企业很快会被淘汰掉，这是企业发展的基本规律。地方国有资本投资公司在投资过程中，由于自身或上级部门未能及时明确界定竞争性、政策性和公益性投资范围，致使很多项目投产之后效益达不到预期目标，长期处于低效或无效消耗的运行状态，虽然公司资产规模在持续增长，但资产质量却未见显著增长，或甚至下降，资本金回收极其困难，投入—退出—再投入的资本有效循环也无从建立。
四、对策与建议
按照国家顶层设计部署，围绕国资国企改革发展要求，秉承“与政府脱而不离、与市场争而有矩、与投资行而有谋、与资金为而自承”理念，以服务区域经济社会发展为导向，明晰企业定位，以管理体制改革和运行机制创新为基本保障、以提升市场化和专业化运营能力为根本动力，以建立专业化公司为手段，优化业务创新和流程再造。
(一)明晰企业定位，促进公司转型发展
国有投资公司有政策型国有投资公司、政策兼顾盈利型国有投资公司和盈利型的国有投资公司。从地方国有产业投资公司业务模式来看，大多数公司定位在政策兼顾盈利型国有投资公司一类，现有的职能定位决定了大多数投资行为代表了政府投资行为，吸引战略投资者较难，直接建立市场化自主决策的投资环境受限较多，因此，按照深化改革发展，建立专业化公司的要求，将产业投资公司打造为资源配置平台，设立产业投资集团公司，分设下属企业，将承担的政策性投资和市场性投资业务进行分离，部分下属企业定位在履行政府职责、承担政策性职能任务为主，作为政府职能的延伸，继续争取通过政府赋能对重大项目支持。其他企业或新设公司负责市场化业务，专门从事市场化和专业性较强的业务。可运用股权投资基金这个高度市场化的金融工具，通过项目基金化运作，实现投资的高效决策、专业管理和规范运作，投资高技术含量、高增长潜力、高附加值的高新技术产业和优势行业，做好核心层、培育层、关注层的资本布局，形成面向市场开展全方位、多角度投资经营活动的国有投资公司。
(二)坚持市场化导向，打造专业化公司
一是促进企业成为具有竞争优势的市场竞争主体。通过新设专业化公司，建立与市场化相适应的公司治理结构。对国有投资公司来说，其运行与治理是否得当的基础在于公司制度与市场的适配性，国有投资公司提高企业市场主体竞争力，建立现代企业管理制度，操作上最为成功的方法就是产权多元化，这样能够弱化政府对企业经营的干预程度。产业投资业务处于市场充分竞争领域，国家在国有企业深化改革方面，对产业类国有投资公司倡导混合所有制改革。所以，新设专业化公司要担负重任，向具备充分市场竞争能力的公司努力。必须加大市场化人才培养力度，建立起市场化选人用人和激励约束机制，逐步向产权多元化发展，与社会各类优秀资本进行混改，建立起完善的企业治理结构，提升其治理水平，进而提高企业的经营效率，真正担当起投资者的受托责任。
二是立足于实际情况盘活资源与资产，融通增量发展资金。加强对现有存量资产的盘活处理，积极拓展外部资产按照战略持有类、培育增值类和加快处置类进行分类处置，最大化资产处置效益，推进资产证券化工作，以整合后的存量资产为依托，通过多种方式融通增量发展资金，逐步实现从“输血”功能到“造血”功能的过渡，促进业务良性运作，打造吸引战略投资者的亮点，专业化公司将获取的增值投资收益“反哺”至集团公司，形成资金的良性循环，使集团公司规模不断发展壮大，实现国有资产的保值增值，推进产业投资业务可持续发展。
