记者 秦小华 成都报道
通过绩效指数与大市指数的对比，我们不难发现，截止到2012年末，蓝筹股的投资价值仍未被投资者重视。优质蓝筹股被劣质垃圾股驱逐，留给我们深深的思考。期待2013年，蓝筹股能获得重大发展。
蓝筹被劣质股驱逐
一个不正常的现象是，我国资本市场上，不少优质蓝筹股被投资者遗弃，中长期价值投资观念为获取短线投机收益所蒙蔽，优质股被劣质垃圾股驱逐。其具体表现在两个方面：市场下跌时，蓝筹跌幅比大市指数大；市场上涨时，蓝筹涨幅比大市指数小。
从11月19日发布的巨潮系列绩效指数中，选取深证绩效指数（399655，简称“深证绩效”）、巨潮绩效指数（399398，简称“绩效指数”），与上证指数、深证成指、沪深300指数（多由业绩优良的蓝筹组成）的走势对比，其强弱走势特征更能证明，目前我国资本市场是否已形成价值投资环境，业绩优良的上市公司的投资价值是否得到投资者的充分尊重和重视。
众所周知的是，在上升周期中，如果绩效指数强于大盘，则充分说明市场投资风格更倾向于价值投资，上市公司的投资价值被投资者尊重，反之则说明市场投资风格更倾向于投机。在下跌周期中，如果绩效指数下跌的幅度弱于大盘指数，则说明上市公司的投资价值得到市场认同，市场以投资为主，反之则说明市场投资风格以投机为主，上市公司的投资价值被市场抛弃。
来自欧美成熟资本市场的经验也表明，具备长期投资价值的公司股票，上升周期中，其股价走势比市场指数更强，而下跌周期中，其股价比同期市场指数更抗跌，小于大盘的下跌幅度。
巨潮指数公司发布的系列绩效指数，均采用净资产收益率、总资产获现率以及净资产派现率三种相对财务指标，对上市公司经营绩效进行评分。系列绩效指数分别在深市与A股市场选取绩效评分较高的100家上市公司，构成深证与巨潮绩效指数样本股，使不同规模的企业在盈利能力、盈利质量与投资回报等方面具备可比性。
从样本选择的标准看，系列绩效指数可谓优中选优，绝大多数应为业绩优良、增长稳定、投资回报率高的蓝筹股。
蓝筹弱于大市指数
为便于对比，选择两个不同阶段的时间周期，分别比较绩效指数与上证指数、深证成指走势的强弱对比。即11月19日至12月4日，下跌周期阶段；12月4日至27日，上涨阶段。为简化方便，按周期内最高点与最低点数据计算。
统计数据显示，从11月19日至12月4日，在这一下跌周期中，巨潮绩效、深证绩效下跌幅度远大于上证指数、深证成指、沪深300指数，而在12月4日至27日上涨周期中，巨潮绩效、深证绩效上涨幅度低于深证成指、沪深300指数，超过上证指数，但明显弱于深证成指。（见表1）
以样本范围扩大后的沪深300指数与上证指数、深证成指对比，沪深300指数的下跌幅度比上证指数大，而上涨幅度比深证成指小，也同样表明，蓝筹的投资价值没有获得足够关注与重视。正常的情况应该是，沪深300指数均应该强于大市指数，不会出现沪深两大市场背离的情况。
以上对比数据充分说明，截至2012年末，我国资本市场对成绩优良个股的中长期价值投资重视不够，市场多以概念炒作、投机为主，许多业绩优良、成长稳定的蓝筹股被市场投机者抛弃。
清退劣质垃圾股
蓝筹的投资价值被市场忽略，成因相当复杂。需要管理层通过改革体制和创新机制，以建设和培育优良的投资环境，来解决蓝筹投资价值未被重视的问题。
优质蓝筹的定价被市场扭曲，一个重要的原因是，大量劣质垃圾股的低成本优势、重组预期，吸引市场追逐短期收益，从而分流和挤占掉优质蓝筹的发展空间。劣质股挤压优质蓝股的背后，是因为内幕交易、股票操纵等违法犯罪成本低廉。与内幕交易、股票操纵的高收益相比，低廉的违法成本完全可忽略不计。
有经济学家认为，提高违法犯罪成本，制定严格的退市制度，减少行政调控，提高和完善市场资源配置功能，有助于蓝筹的投资价值被重视。
从成熟资本市场来看，市场配置资源效率和自我调节纠偏功能很高，价值投资观念深入人心。以美国道琼斯工业平均指数为例，其2008年暴跌33.84%后，连续4年上涨，至2012年，已上涨出超过2008年13338的新高13661点。而同期，美国实体经济遭遇2008年经济危机后，并没有出现大规模恢复性增长。
与美国资本市场稳定性相比，我国资本市场稳定性和纠偏能力太差、太弱。上证指数从2008年的最高5522.78点跌至2012年的最低1949.46，下跌64.70%，深证成指同期下跌60.14%。在长达5年的熊市期间里，整体市场没有像样反弹，牛短熊长特征明显，市场稳定性和自我纠偏能力有待提高。
统计数据显示，我国资本市场建立20多年来，退市公司总计37家，占全部上市公司2493家的1.5%。由此可见，大量劣质股不但没被退市，反而被有效保护起来。
从新上市公司的财务质量看，新股发行控制不严格表现在，业绩变脸周期越来越短，上市半年即公告业绩变脸，而且，大量上市公司只融资不分红或者重融资少分红，其道德风险、社会责任缺失，极容易削弱整体市场平均分红回报率。
某券商分析师指出，清理劣质股应与严控新股发行质量相结合，清理劣质股，需要制定完善的退市机制、借壳上市制度，对其零容忍。
提高市场流通效率
提高市场的流通效率，主要体现在公平的交易成本，无障碍的自由流通制度。也就是说，平等的流通主体，以公平的交易成本，自由地在市场上流通。目前，我国资本市场具有的流通制度安排，包括解禁限售、大宗交易、融资融券、二级市场自由流通等制度。
客观地评价，目前我国资本市场的几项流通制度，均存在明显的不足和缺陷。解禁限售制度安排，目的是为了保护中小投资者，缓解大量限售股对二级市场的巨量冲击，但也限制着市场流通高效率运转，延长市场价格向公司的真实价值回归的期限，公司的真实价值难于被市场交易发现。
大宗交易制度，目的是为巨大交易量、交易额寻找交易对手，但大宗交易常常采取折价交易，其成交价格，通常低于二级市场当天收盘价的10%以内。这样的制度安排，不但为交易双方提供利益输送的可能性，而且，还增加二级市场投资者风险。由于大宗交易者的成本具有明显的折价优势，可以更轻易地套现。
融资融券的推出，尽管弥补了A股只能做多不能做空的制度缺陷，但融资融券设置了大量的限制条件，比如申请条件中，某些券商规定，最低资本金要100万，需要抵押品、A股开户时间限制、同期在证券公司的交易量达到多少等等。这些严格的准入条件，完全不利于中小投资者参与此项业务。一些大机构可以利用融资融券放大资金并做空股票，而中小投资者只能从事单一的先买后卖的单边交易。
同样的不公平交易，还体现在二级市场交易主体中不公平的交易成本上。据某证券成都营业部的业内人士介绍，就同一家证券公司，在交易佣金一项，上海地区新开户交易佣金不低于万分之五，而同期在四川成都，新开户的交易佣金不低于千分之一（万分之十），而且，证券业协会规定，各证券公司同一地区的相关营业部不能恶性竞争，私自降低佣金标准。如此明显的各地域不相同的佣金政策，客观地造成同一市场内的投资者的交易成本不一致。
有市场人士评价说，存在瑕疵的流通体制，会阻碍市场的自由流通，加大流通市场的成本，延迟市场价格向价值回归。
完善市场结构体系
完善资本市场结构体系，主要表现建立多层次资本市场结构，以扩大融资渠道和建立场外交易市场、地区间交易市场。
最新数据显示，截止12月中旬，排队IPO的公司已达到830余家。830余家需要扩大融资渠道和建立场外、地区间交易市场来解决。在融资渠道的选择上，要直接融资（股权）与间接融资（银行贷款、债券市场）搭配互补，场外、地区间交易市场的建立，本质上是要重视和加大民间资本融资，摆脱对资本市场的过度依赖。
最近5年以来，我国债券市场取得重大发展，为资金需求方提供了大量的资金供给，而且，债券市场由于风险小、收益稳定越来越成为资金追求安全性的避风港。2008年以来，与股票市场走势完全相反的是，代表债券市场行情状况的国债指数（000012）与企债指数（000013）均走出一波大牛市。其中，国债指数从2008年的最低110.73点上涨至2012年的最高135.71点，上涨22.56%（按最高最低点计算，下同）；企债指数从2008年的最低112.25点涨至2012年的最高159.41点，上涨42.01%。
近十年来，我国民间资本发展迅猛，民间资本总额已达到30万亿元，但没有更多的融资投资渠道满足民间资本的投资需求。全国工商联统计数据表明，民间资本对中国国内生产总值（GDP）的贡献已超过60%，企业数量占全国70%以上，85%以上城镇新增就业岗位、90%以上农村转移就业源于民营经济，中国技术创新的65%、专业的75%、新产品的80%，也是由民营经济实现的。由此，建立场外、地区间交易市场，不但可以为巨大的民间资本寻找到投资去向，还可以缓解资本市场融资的巨大压力。
2012年，虽然优质蓝筹的投资价值没有被市场投资者注意，但一个积极的信号是，绩效指数、深证绩效指数、沪深300指数，在被统计的上涨周期里，涨幅均超过上证指数，也暗示市场在跌出1949低点后，蓝筹股的投资价值得到部分投资者认同，希望在2013年，蓝筹股会获得更大的认同，价值投资观念获得更大的发展。
