北京时间12月20日，分众传媒（Nasdaq：FMCN）宣布就私有化与Giovanna母公司和Giovanna签订了最终合并协议和计划，预计明年二季度完成交易。由此，分众传媒将完成私有化进程，从纳斯达克退市。此番私有化成本约为37亿美元，成为中国最大的杠杆并购交易。
记者发现，这笔私有化，由分众传媒董事长江南春、凯雷资本、方源资本、中信资本、光大结构性投资控股公司、复星国际（00656.HK）等成立了收购载体。
有迹象表明，分众传媒的退市仅是开始，更多中国概念股或将步其后尘。
“中概股退市迹象明显，此时回归是海外上市公司的最佳时间点，这将分享并助力中国经济发展。”齐鲁证券分析师刘保民对记者说。
溢价17.6%
上述收购之举，呈现出高溢价。对此，创新工场CEO李开复在20日一早的微博中，也不忘借此“揶揄”一下相关做空机构，“这么多私募愿意支持溢价也证明了分众的价值，和当年浑水质疑的荒谬无理。”
据悉，与分众传媒宣布收到“私有化”要约前最后一个交易日23.38美元的收盘价相比，收购价格溢价高达17.6%。
此前，分众曾宣布从方源资本、凯雷投资集团、中国国际信托投资公司、鼎晖投资和光大控股旗下子公司以及江南春及其附属公司那里收到私有化要约。有消息称，鼎晖原本要投资2亿美元，但后来因担心投资回报率不够高，于本月初退出财团。而多年前，鼎晖曾是分众传媒最重要的资本伙伴。上海复星目前替代了鼎晖的位置，前者是分众传媒第二大股东，持股仅次于江南春。
在刘保民看来，上市公司私有化并不单纯是因为估值低，可能是为了不会受到财报盈亏的束缚以及可以更激进地投入。
IPO资料显示，分众传媒2005年7月登陆美国NASDAQ，成为海外上市的中国纯广告传媒第一股，并以1.72亿美元的募资额创造了当时的IPO纪录，是纳斯达克中国上市公司龙头股。
“有的公司所在领域已经相对成熟，成长空间已经不大，但又可以持续获得现金流，这样的公司私有化后也可能选择作为私人公司运营下去。”刘保民说。
记者注意到，分众传媒在私有化后，仍将由该公司董事长兼CEO江南春控股。与此同时，复星国际20日公告称，公司已就分众传媒私有化与Giovanna Parent Limited等签订滚动协议。通过订立滚动协议，复星不仅得以锁定先前于二级市场投资分众传媒之利润，亦可依赖私有化机会获得进一步潜在财务收益，并向本公司股东传递价值。
对于西方私募基金如凯雷等来说，使在纽约上市的中国公司私有化是一条具有吸引力的投资中国的方式，因为它们如果直接投资中国会遭遇当地投资基金的竞争。
采访中，有市场人士认为，大量中资股近年惨遭美国研究机构唱衰及沽空，致股价及市场信心崩溃，分众传媒或受此影响而谋求退市。去年底，分众传媒曾成为混水创始人卡森-布洛克（Carson Block）的做空对象。在经历了打击后，公司股价曾大幅下滑，此后有所恢复。
中概股退市意愿加强
分众传媒如果私有化完成，是继阿里巴巴、盛大之后，中概股的又一次涉资20亿美元以上的私有化，并且，这可能仅是一个开始。据投资资讯网站SeekingAlpha透露，人人和当当网可能会追随分众传媒私有化步伐，从而引发中概股退市潮。
事实上，受会计丑闻和一些负面调查报告的影响，许多在美上市的中概股，其股价在过去两年里大幅缩水。
以2011年4月26日东南融通被做空为标志性事件，中国公司的财务问题让美国投资者对中概股的信心降到冰点。本月初，美国证券交易委员会（SEC）发布声明，指控德勤、毕马威华振等五大会计师事务所拒绝向SEC提供涉嫌欺诈的中国公司的相关审计资料，违反了美国证券法律规定。这样的境况下，赴美IPO的公司数量已大幅减少，而那些不甘被低估的中国公司则纷纷寻求从美股市场退市。
目前，在美国上市的中概股有近300只。记者据i美股统计，2010年4月至2012年11月20日，美股市场共有45家中国公司提出过或者完成私有化。其中，已经顺利完成私有化的公司有17家，正在私有化过程中的公司有21家，另外有7家公司终止了私有化。
从这些案例来看，成功私有化案例的发起人一般持有较大股份，多数案例的要约方持股超过40%，并且背后都伴随着财团的有力支持。从私有化估值上看，多数案例都在1亿美元以上，只有国人通信和经纬国际的市值在1亿美元以下。不过，超过10亿美元的案例也很少。此番分众传媒的私有化，将是中概股最大的一个私有化案例。
深圳投行界项目经理张臻对记者分析，私有化能否通过的一个很重要的原因是价格。如果有持股比例较高的机构股东不同意私有化价格，私有化难度就会大幅增加。比如分众传媒的私有化，外部股东Eastspring就明确表示私有化价格应该从27美元提高至30美元以上。“此外，要约方合作财团的坚定支持，也是私有化顺利进行的重要条件。私有化过程中，一开始承诺参与的财团如果中途因为某些原因发生变化，也会让私有化过程增加许多变数。”张臻表示。
刘保民则指出，美股市场低估值的公司私有化之后，通常的想法是在A股或者港股重新上市，以获得一个更好的估值；或者是卖给其他公司或与其他公司进行合并，也有可能作为私人企业运营，加大新业务发展投入。而华兴资本CEO包凡表示，分众传媒的退市或引发多米诺骨牌效应。未来，香港有望成为中国公司的最佳上市地之一。
