明后年“封转开”密集期
基金金泰（500001）13日发布终止上市公告时称，基金金泰今日（24日）起终止上市，权利登记日为21日，即21日下午3点收盘后，所有登记在册的基金份额持有人，将享有基金金泰终止上市后的有关权利。这意味着，基金金泰已成功地从封闭式基金转型为开放式基金。
依据公告，终止上市后，基金金泰将更名为国泰金泰平衡混合型证券投资基金，在其基金合同生效后，有1个月的集中申购期，集中申购期结束后的30日内，开放日常申购、赎回。也就是说，21日登记在册的份额持有人，或将面临2个月的锁定期。
无独有偶，南方基金管理有限公司旗下的基金开元（184688），也将于明年3月27日到期，从本月5日起停盘后，其先后2次发布明年1月4日召开基金持有人大会的提示性公告，为“封转开”预热，并寻求股东支持。
若无意外，基金开元将成为2013年首只“封转开”基金。
据了解，封闭式基金从2002年8月，基金银丰（500058）上市后，便停止发行。随着小规模封闭式基金（规模20亿份以下，记者注）逐渐“封转开”，封闭式基金的队伍越来越小。2008年9月30日，因基金指数样本越来越小，不具备多样性，晨星(中国)更是停止发布晨星中国大规模封闭式基金指数和晨星中国小规模封闭式基金指数。
《企业家日报》记者统计，在沪深仅存的25只封闭式基金中，2013年有4只、2014年有14只基金到期，明后年成“封转开”密集期。
某券商分析师指出，随着封闭式基金到期日临近，二级市场或将燃起封闭式基金“稀缺性”概念炒作，并建议关注折价率大、距离到期日在一年左右的相关品种。
“封转开”带来无风险套利机会
某市场人士断言，“封转开”带来的无风险套利机会，主要表现在封闭式基金和开放式基金定价依据的差异化，在市场充分有效、和流动性充分的前提下，二者间不同的定价依据为市场提供了套利机会。
据其介绍，封闭式基金折价是全球资本市场普遍现象，折价是指其市场价格低于其净值，产生折价的原因主要是，封闭式基金在交易所交易时，供求关系影响和决定着封闭式基金的交易价格。开放式基金的申购和赎回，主要以基金净值为标准。一旦封转开后，基金的定价依据由供求关系影响转变成基金净值。这样，“封转开”就带给市场无风险套利机会。
从理论上讲，选择临近到期日的封闭式基金，在折价率增大情况下，择机买入，封转开后，在赎回期开放日赎回，以获得一定的无风险收益。
简单地说，封转开之前，市场价格常常低于基金的净值，这样就存在着套利机会，即在到期日来临之前，以低于净值的市场价格买进，封闭式基金转为开放式基金后，以基金净值向管理人赎回。
不过，该人士也强调，“封转开”套利关键在于套利品种和时机的选择、把握上，适合于风险偏好小，投资风格稳定型投资者，激进型投资者则要考虑无风险套利的机会成本，即相同资金投资其它品种获得更高收益的可能性。
华泰证券王群航则持不同的观点。他以为，封闭式基金的可投资价值相对有限，其未来的收益空间，取决于二级市场行情是否能够有良好走势。
“封转开”促使折价率回归
尽管理论上，因定价依据的不一样，封闭式基金转成开放式基金带给市场无风险套利机会，但随着到期时间的临近，无风险套利机会越来越少，交易时间会促使封闭式基金的折价率向零值回归，即二级市场价格趋近于净值相等。
12月4日收盘后，长期停盘之前最后一个交易日，基金开元二级市场价格收于0.781元每份，而其净值为0.803元每份，折价率2.74%，而这2.74%的折价率，充分地体现出基金开元从12月5日开始停盘后直至转型成功的时间价值、机会成本，也或者风险溢价。
由于受停盘因素的影响，随着二级市场的回暖，其21日公告的最新净值为0.843，其折价率上升到7.35%，其份额持有人获得的风险收益也变大。
在市场充分流动的情况下，随着到期日的临近，市场价格向净值回归的趋势越发明显，无风险套利机会越来越少，而且，在市场充分流动、有效的前提下，随着时间的临近，无风险套利机会最终消失。
有理由相信，基金开元复牌之日其市场价格必然会向净值回归，折价率变小。
同样“封转开”的基金金泰，其折价率也随着到期时间的临近而变小。在21日收盘后，其二级市场价格已然向净值回归。其市场价格为0.899元每份，净值为0.914元每份，折价率1.64%。
时机选择成套利关键
折价率的回归，并不是否认无风险套利机会的存在，相反，从侧面印证上述市场人士的判断，无风险套利最重要的是套利时机和策略的选择。
基金金泰在今年的8月13日，跌出最低价0.802元每份，而当日净值0.913，折价率12.16%，充分地证明套利机会的存在，只要时机把握得好，无风险套利的收益会相当高。
封闭式基金品种选择上，王群航认为，投资者可以重点对转型之前的、业绩表现良好的封基做一个阶段性投资，期限以中、短期为主，至封基到期日之前套现获利，以规避封闭期和建仓期带来的时间风险。
上述市场人士以为，对于激进型投资者，还要充分地考虑时间成本和机会成本，12.16%显然不是他们追逐的收益目标，而且，一旦意外情况发生，比如，长时间的停盘会让市场陷入流动性风险，如果市场行情持续向下，则基金的净值也必然跟随下跌，这个时候，市场的风险就会出现累积。尽管存在特殊的黑天鹅因素，总体上说，剩余的交易时间会自然地熨平折价率，促使市场价格向净值回归，却是不争的事实。
