“来伊份”最具原创性和资本想象力的，是它的连锁销售模式。这被称为是食品行业的美特斯邦威。
你没有听过“来伊份”？很快你就会知道它的代码。在上海一家本土PE董事总经理杨帆看来，从来都没有看见过这样的项目：你去拜访，它不理你；你找关系，它还是不理你；你组团，它理你了，但是它要在组团而来的PE里面像选超女一样海选。而后的入股PE高达22倍，非一般的价格。
实际上来伊份一点也不神奇，它只是卖炒货起家，现在卖几十种零食小吃的连锁食品公司，只是它卖东西的模式，像极了美特斯邦威。
PE海选
先交方案，两轮筛选，第一轮N进6，第二轮6进4。
2010年11月，来伊份吸引了众多PE、VC，在这轮融资中，众多大佬级的投资公司为了抢到这块肥肉而争破了头，最后，这家公司面向所有投资人进行了一场“海选”，胜者将成为其股东。
这场PK到底谁胜出，投资家们都已经不记得了，但曾经的情形却十分难忘：去的人非常多，先交方案，两轮筛选，第一轮N进6，第二轮6进4。
理财周报记者经过调查，找到了胜出者中的三家：德同资本、常春藤资本、深圳市融元创业投资。
从上述结果来看，显然大牌PE们都被吓跑了。据说，深创投这样的龙头PE也曾势在必得地馋过。
以现阶段的市场水平看，拟上市公司融资的估值，市盈率一般在15—18倍。尽管同行业的周黑鸭也获得了风投的关注，拿到了近6000万元注资，但来伊份的22倍，无论是与市场或是同行业比价，依旧高出了不少投资者的预期。
“投资市盈率与二级市场市盈率有所不同，前者看的是该公司的股本与公司净利润的比值，不过22倍确实有点高，这应该是整个行业的问题，其实休闲食品连锁企业的市场才刚发展起来，不是很成熟。”一位食品行业的分析师告诉记者。
理财周报接下来从投行界了解到，来伊份的上市保荐机构是平安证券，保荐人是赫赫有名的去年“投行一哥”曾年生。
如此高估值的战略投资成本，在上市发行的时候，会是怎样的结果，取决于故事到底会讲到何种地步。
精明定价与精准选址
年轻女性、40—50元的消费额，就是来伊份的主力顾客群和购买力。郁瑞芬的第一个重要突破是，将零食市场的定位和产品精细化到极致。
记者调查走访了康定路、乌鲁木齐中路、万航渡路、余姚路、潍坊路的10余家门店，发现进店购买的消费者以年轻女性居多，基本没有单独的男性，消费水平平均为40—50元。
市场的缝隙就是来伊份的突破口。来伊份将零食用小袋分装，绝对价格剧减，让顾客能够在众多品种中挑选搭配。而产品的相对价格却没有降低，甚至大幅提高。
在定价策略上，来伊份充分抓住了女性消费者的组合消费倾向，来提高毛利。比如，记者发现，小核桃仁和话梅是最受欢迎的产品，但是两者的价格却有天壤之别。
此外，来伊份的选址策略也非常讲究。总结来伊份的选址原则，多是在人流密集，但是路面干净，年轻人多的地方，上述标准的极致体现就是在上海轻轨站台上开出店面。
不过，来伊份在这几年因迅速扩张，经常在郊区的人流密集地见缝插针般地开设门店。在调查的门店中，基本以2位店员为主，个别店面大的有4位。
卖零食的美特斯邦威
来伊份最具原创性和资本想象力的，是它的连锁销售模式。这被称为是食品行业的美特斯邦威。这一模式的核心要素是：建品牌+自建渠道+专营专卖+供应外包。
来伊份虽然也是休闲食品的定位，但它却几乎没有自己的加工工厂，商品基本靠贴牌生产。它本质上就是一个拥有渠道的品牌运营商。在这个运营商体系中，吸纳了100多家全国各地的OEM代工食品企业。
郁瑞芬表示，来伊份的“轻资产”模式，使得其在别的企业还在用有限的资金投资固定资产的时候，就已经将多余的资金用于公司的日常运营、商品的促销方案以及寻找更好的供应商等方面了，这也让来伊份品牌在最初的竞争中，能够比别人跑得更快。
在休闲食品行业，来伊份是国内第一个吃螃蟹的公司，但放眼海外，我国香港的“优之良品”比其早了整整6年就采用了此策略打开市场。这家名号颇似日本的企业，至今在大陆拥有300家门店，香港则有100家，发展速度比较缓慢，对于加盟的条件也属于苛刻。那么，来伊份能以目前的速度扩张到何时？
来伊份的优势在于形成了一个区域性品牌，其挑战在于能不能做成全国性品牌。
轻资产模式，以资产轻、扩张快、标准化、管理强著称，在过去数年一直备受资本追捧。但这并非是一种容易驾驭的商业模式，美特斯邦威的两起两落，充分说明了轻资产模式的内在风险：成本波动、存货波动和需求波动。
（摘自《理财周报》 蔡俊 李沪生/文）
