过去半年，从硅谷到华尔街，人们一次又一次讨论泡沫这个主题。据Dealogic数据，今年第二季度在美国上市的科技公司共融资48亿美元，这是自2000年以来科技IPO融资规模最高的一个季度。
科技泡沫2.0终结的开始？
按照5月份已经上市的Linkedin的估值水平，苹果市值将达到数万亿美元。团购网站Groupon去年运营损失4.2亿美元，但它接下来可能会取代谷歌，成为美国历史上最大的科技股IPO。再接下来，就是Facebook，这家还未上市的公司估值已经达到千亿美元的级别。
人们又想起了1999年的科技IPO狂潮。但当全球市场在近期陷入剧烈的动荡时，科技类公司大多跌幅居前。美国经济陷入衰退的担忧不断加剧，对许多企业家和投资者来说，他们避免不了这样一个话题：这会是科技泡沫2.0终结的开始吗？
IDG资本创始合伙人熊晓鸽告诉记者，许多讨论泡沫的人都是在圈子之外的，投资人愿意将资金投入到这些公司，“这些美国投资人又不是傻子”。
不过在今年2月份，当时还担任谷歌CEO的施密特在谈到社交网站Facebook，游戏开发商Zynga的高估值时，他说，“很明显有泡沫迹象。但估值就是这样。人们相信这些公司未来能够有巨额的销量。”
近日，摩根士丹利也加入了摩根大通的行列，将Linkedin的股票评级从“买入”下调至“持有”。在摩根士丹利下调前，Linkedin刚刚发布了强劲的季度盈利。摩根士丹利称这样的业绩“令人称赞”，但下调的原因仅仅是基于估值。摩根士丹利说，这家公司股价是2014年税前盈利的30倍，其股票“过分膨胀”，没有上涨的空间。
估值逻辑突变
当市场动荡时，IPO市场往往第一个受影响，投资者很难信任一家没有任何交易历史的公司。而那些近期已经上市的公司，Pandora、人人、优酷等公司也早已跌破发行价。
在高原资本创业投资董事总经理涂鸿川看来，以中国概念股为例，“迅雷和盛大文学没法在美国上市，其实就是一个泡沫。”涂鸿川是奇虎360公司的第二大股东，持股比例16%。
但他认为，这并不是一个非常严重的泡沫，“市场对优酷、人人这些公司重新评估，实际上说明有一个小的泡沫存在。”
涂鸿川说，中国很多公司，如电商都是用销售的倍数来推算估值。因为电商销售增长很快，他们许多还没有上市前市值就已经超过10亿美元。这些公司往往销售额很大，但毛利率低，利润率也就更低。
泡沫修正还是终结？
涂鸿川将目前的市场下跌与2000年的科技股泡沫破灭进行了对比，优酷、人人公司从最高价下跌都曾达到70%，但市值依然有20—30亿美元。“而在2000年的时候，公司一掉下来，股价就只有一两块钱，或者市值一两亿美元。”
他还说，上一轮泡沫中有大量的重工业公司，如电讯行业的一些公司在设备方面需要有大量资金投入，一旦市场下行将对这一类公司产生严重影响。但这一次大多数都是互联网轻工业公司，对资金的需求并不大。当经济不景气时，他们并不需要烧钱，可以依靠自己的利润避免裁员或者倒闭。
但总体来看，涂鸿川认为近期市场下跌不一定是坏事，“前一段时间阿猫阿狗都可以去美国上市，这才是真正危险的。因为太多公司能上市就会有一些害群之马。”
他认为目前市场处在修正之中，而不是泡沫的破灭，在真正的泡沫破灭之前，可能还需要很长一段路要走。
（摘自《21世纪经济报道》 吴晓鹏/文）
