许多成立不过两三年的股权投资机构（PE），或根本就是SPV（特殊投资工具）性质的壳企业，在上市前夜潜入，熬过锁定期便是一本万利。
创业板仍是火线入股的重灾区。“现在我们都不做中小板了。创业板过会快，市盈率高出中小板20倍。”一位券商直投公司的人士说，另外创业板上市企业多为民营，入股更方便。
神秘的新股东蜂拥而入
1月13日，A股市场发生了引人注目的一幕：号称中国最大的风机制造企业华锐风电（601558.SH）在首日跌破发行价，以接近跌停板收盘。
华锐风电原本在2010年3月即向证监会递交了首次公开发行（IPO）申请，并于8月17日通过预审。不过，证监会发审委取消了10月27日对其IPO申请的审核。直至12月10日，华锐风电二次过会成功。
华锐风电此番发行1亿股，招股价90元，打破了近年来主板发行纪录，冻结资金超过2700亿元。作为成立未满五年的年轻公司，华锐风电成立两年后便向投资者承诺三年内上市。即使以当前破发后的价格计算，五年内初始股东投入的注册资本1亿元增值了800多倍。
本刊记者调查发现，华锐风电在筹备上市期间，突然大规模扩充股东队伍，股东由7家增至22家。这些神秘的新股东，大都成立于2008年9月至11月间，并在2009年1月结队蜂拥而入。
类似华锐风电的例子，或是比之更甚者，比比皆是。在中小板乃至创业板开设以来， 首次公开发股前投资（Pre-IPO）之风一夜骤起。
值得警惕的是，中介机构如券商、律师、会计师等工作人员个人争先入股Pre-IPO公司，已是行业公开的秘密。但因代持安排十分隐秘，目前被曝光的还仅限个案。这对整个市场的公平公正的基础都造成了系统性的暗伤。但火线入股中最恶劣的情况，莫过和权力机构之间形式隐秘但赤裸裸的利益输送。
但识别难，惩治难。业内人士认为，加强信息披露、敦促参与各方合规运作是一方面，但病根与解药，仍在摈弃点石成金的上市审批制。目前，证监会已逾两轮的新股发行体制改革仍是着力小修小补，避重就轻。
“权力之手像魔术师一般使市值暴涨。上市之前企业仅卖几个亿，一旦上市，市值即猛增到几十亿甚至上百亿，之后企业利润下降也没人在意，因为股票已经成为了特批交易的赌筹。其中的差价就是审批权的价格，由幸运的创业股东与火线入股的利益圈子来分享。”业内人士简直认为。
鼎晖投资董事长吴尚志告诉本刊记者，过去五年，PE在印度的投资回报不高，因为印度的股票市场是完全市场化的；而中国是过去五年PE回报最高的地方，未来还将是。
火线突击入股 就等上市开抢
在截至2010年9月30日已挂牌的123家创业板上市公司中，约有28笔投资发生在企业挂牌首日的一年之内，约有9笔发生在半年之内。此外，与一年仅有几日之遥的也为数不少。这是清科研究中心对股权投资基金支持创业板企业投资回报的分析中透露的。
2009年10月30日创业板第一股特锐德（300001.SZ），在挂牌前4个月引入天津华夏瑞特地产投资管理有限公司（下称华夏瑞特），其股东之一北京金沃泰财务顾问有限公司（下称金沃泰）的前实际控制人樊剑，为特锐德控股股东青岛德锐投资有限公司向特锐德提名的董事。
40岁的樊剑曾在山西体改委股改办工作，1994年11月至1998年10月在山西证券管理办公室任主任科员，1998年10月至2001年9月任广发证券公司投行分部总经理。
第二家挂牌创业板的神州泰岳（300002.SZ），在挂牌五个月前引入中信证券旗下直投公司金石投资和汇金立方资本管理有限公司（下称汇金立方），两家机构分别入股2.2152%和2.8481%，价格仅相当于五个月后神州泰岳发行价58元的二折左右。按当下股价计算，两家投资机构获利近五倍。
又如吉峰农机（300022.SZ），38名股东正式挂牌前六个月之日，将持有的334万股以每股4元的价格，转让给昆吾九鼎投资管理有限公司（下称九鼎投资）等八名股东；一个半月后，吉峰农机又以每股4.3元的价格向九鼎投资增发了320万股。2009年10月15日，吉峰农机以17.75元的价格向A股投资者公开发行，发行价是吉峰农机向九鼎投资的增发价的4倍；10月30日，吉峰农机在创业板挂牌，首日开盘价32.25元。
2010年11月1日，九鼎投资所持368万股解禁，当日吉峰农机开盘价为35.35元，这意味着九鼎投资入股一年的时间内，收益率是800%。
如此慷慨馈赠，吉峰农机模糊解释为“为确保2009年战略发展计划的实施”。2009年，吉峰农机最重要也恐怕是惟一的战略计划只有两个字：上市。
九鼎投资合伙人在总结吉峰农机的投资案例时坦承，“创业板估值确实太高，不太合理。我们不知道会涨到100倍，原来是按照20倍来算的。但是市场给了我们一个红包，我们也笑纳了。”
除创业板，中小板和主板的IPO亦为诸多神秘人创造的类似的暴利机会不胜枚举，如华锐风电，再如在2007年悄然挂牌的太平洋证券（601099.SH）等。
目前，创业板整体市盈率在74倍左右，而中小板市盈率约54倍，全部A股市盈率仅为20多倍。
在这样的利益驱动下，2009年以来风气云涌的“全民PE热”仍在发酵中，很多人民币基金惟一的策略就是Pre-IPO。“这么高的市盈率，就是坐地分赃。”一位私募行业人士描述。
（摘自《新世纪》周刊文/沈乎）
