□ 韦桂华 著
2009-2010：引入贝恩，融资始末
国美控制权之争爆发，当所有人都将指责矛头对准贝恩投资时，我们不妨将目光投向贝恩资本背后的力量。以摩根为代表的国际资本或许才是这场游戏的核心策划者，贝恩资本只是推向前台的演员，一如当年联手永乐图谋国美。
2009年初的国美，陷入前所未有的财务危机，融资成为拯救国美的出路。身陷牢狱的黄光裕也无奈表示：公司缺钱可以融资，大股东可以降低股权，但不能失去控股地位。更有媒体报道，黄光裕当时曾书面做出允诺：只要能救活公司，自己甚至甘愿做“二股东”。
国美电器中国市场的龙头地位显而易见。对国美而言，不是找谁融资，而是选谁融资，这一点陈晓也是非常清楚的。陈晓在接受《中国企业家》采访时明确表示：“选择权在公司，并不是合作者。”此时，国美已清楚算出未来3年所需要的现金流缺口，仅仅30亿元。这笔钱对国美电器并不是什么大的数目，抛出橄榄枝的投资者并不少。
融谁的钱？融资的代价是什么？这才是融资的核心。现实的情景是：第一，大股东只要不失去控股权，愿意进行融资；第二，大股东置身牢狱，不可能参与融资；第三，董事会有权选择融资者，以及确定融资代价。
大股东的精力在官司上，不在思考融资代价上，只要不失去控股权就行。陈晓说，“有了额度的估算之后，我就知道该如何去融资，或者是花什么样的代价去融资”，“从那个时点上我们了解到的情况是大股东，只要能救活公司，什么样的方案都可以用。”
国美董事会为选择融资者确定了三条底线：第一，不能控股国美；第二，融资规模30亿元；第三，合作者得是“食草的”，而不能是“食肉一族”。陈晓认为，财务投资者是食草性的，战略投资者是肉食性的。这三项标准符合黄氏家族的心思，也与黄光裕旧部的思维相合。
另外，还有一个强大的外力起着作用：中国政府明确反对境外产业投资者进入国美。这表明，百思买等零售寡头绝对无缘，但并不代表不可以曲线渗透。
国美此前的投资者有摩根大通、摩根士丹利、华平基金等，分别拥有国美10.24%、8.47%、9.22%的股份。按常理，为国美提供融资，它们有着较大的优势，但它们最终都没能做成这笔生意。对此，国美给出的理由是“不要老吊在一棵树上”，比如“华平是一个很不错的投资者，到目前为止还是国美的股东，孙（强）总还是我们董事会的成员。但从我们管理层的角度去考虑问题，我们也希望做新的尝试，也看看别的人会带来什么样的价值。今天华平的价值已经体现了，假如新的人再体现新的价值的话，对公司应该是最好的。”
而所谓新的尝试，主要是两点：新的投资者和新的商业价值。新的投资者需要从国美电器不熟悉或不曾投资国美的机构中寻找，新的商业价值则需要投资者熟悉国际零售业的管理与发展。
面对国美选择融资者的五大底线，贝恩资本无疑处于最有利的位置。《高盛阴谋》、《黄光裕真相》作者李德林先生曾说过：“在跟《中国经营报》的朋友们交流的时候，我说无论是郭广昌还是李嘉诚，都拿不到国美的股权，当时朋友们还是奇怪，我说按照下棋人的布局，国美的控制权会分步落入国外私人资本手上。”
笔者无意揣测这是一个量身定制的标准，但还是隐隐感到，这背后应该有国际金融巨头以及美国实业资本的计算与谋划。正是幕后力量的竭力推荐，贝恩资本走到了台前，成为国美融资最重要的谈判对象。
陈晓对选择贝恩投资的解释是：“财务投资者是草食性动物，它不可能是食肉性动物，不可能说要控股这个公司，那是战略投资者的事情。我们锁定的目标是食草性的财务投资者，同样的基金，有没有更多的零售背景？对零售行业有没有丰富的经验？这样算下来贝恩对零售行业的关注度相当不错。”可是，又有谁能说，食草的就一定不食肉呢？（待续）
