本报讯 8月28日，山西汾酒披露2025年半年度报告。在白酒行业供需优化、竞争重塑的深度调整期，公司实现营收239.64亿元，同比增长5.35%；归属于上市公司股东的净利润85.05亿元，同比增长1.13%，营收、净利双增的业绩超出市场预期，延续“汾酒速度”的同时，为行业平稳调整提供参考样本。
核心业绩稳中有进
单季度表现凸显经营韧性
从季度维度看，山西汾酒上半年业绩呈现“前稳后固”态势。一季度依托春节消费旺季与渠道势能，公司实现营收165.23亿元（同比+7.72%）、净利润66.48亿元（同比+6.15%），为全年业绩奠定坚实基础；二季度虽受行业去库存惯性影响，营收增速有所放缓，但凭借产品结构优势与渠道精细化运营，公司仍保持整体增长，未出现业绩波动，印证经营基本面的稳定性。
财务数据同时显示，截至6月末，公司货币资金达186.5亿元，资产负债率34.2%，财务杠杆处于安全区间；经营性现金流净额同比增长8.7%，主业造血能力强劲，为后续发展提供充足资金支撑。
全价格带产品矩阵筑护城河
青花系列成增长核心
半年报背后，清晰的产品战略是山西汾酒逆周期增长的关键。公司推行“抓青花、强腰部、稳玻汾”九字策略，构建覆盖高、中、低全价格带的产品矩阵，通过分层施策优化结构、提升盈利。
作为战略核心的青花系列，上半年持续贡献增量。其中，青花20在突破百亿营收规模后，仍维持15%以上良性增速，成为高端白酒市场重要增长极；2024年下半年推出的青花26精准卡位中高端价格带，重点深耕山西及环山西市场，逐步搭建高端产品第二增长曲线。据行业测算，青花系列（含青花20、26、30）毛利率达84.5%，显著高于行业平均，是公司利润增长的核心引擎。
基础盘玻汾系列则以“控底部”策略巩固大众市场。作为高线光瓶酒赛道标杆，玻汾通过主动控量调控渠道库存，既规避价格紊乱风险，又以年销超2亿瓶的规模培育清香型消费群体，50%以上消费者为90后，同时为公司提供稳定现金流与广泛市场认知。此外，老白汾、巴拿马等次高端产品聚焦100-300元价格带，上半年同比增长20%，精准承接消费升级与宴席场景需求，形成“玻汾夯基、青花拉升、腰部补位”的产品格局。
全国化2.0深化
省外收入占比首超六成
2025年是山西汾酒复兴纲领第二阶段启动年，全国化战略正式迈入“从规模扩张到高质量深耕”的2.0时代。半年报数据显示，这一战略已取得阶段性成效：上半年公司省内市场营收87.32亿元，省外市场营收达151.43亿元，省外收入占比攀升至63.2%，首次突破六成，成为驱动业绩增长的核心动力，且省外营收同比增速25.65%，远超省内市场。
具体来看，公司针对不同区域制定差异化拓展策略：环山西市场以高于行业均值增速推进，巩固区域优势；长江以南市场定位新增长极，其中华东、华南为重点突破领域——以上海为支点辐射江浙沪，以广东为核心拉动珠三角，2025年更计划在两地县级市场新增经销商400余家，实现全国地级市全覆盖。
省外市场的高增长并非简单的招商铺货，而是依托“200万个付费终端”直供体系，将更多利润留存于渠道环节，有效激发经销商与烟酒行的推销热情，西安、长三角、珠三角等重点区域的亮眼增长正是这一模式的直接体现。这种“价格管控、利润保障、终端动销”三位一体的运营体系，既保障了渠道利润稳定，又通过终端动销避免库存积压，最终实现了可持续的市场扩张。
国际化1.0启航
开启全球布局新征程
值得关注的是，2025年也是山西汾酒国际化战略的启航元年。公司首次将国际化上升至战略高度，计划通过参与全球竞争、深化国际合作，探索清香型白酒出海路径，同时在对标国际品牌中提升创新与管理能力。
目前，山西汾酒产品已覆盖70余个国家和地区，2023年出口额突破10亿元，同比增长35%。中东市场成为重要突破口，公司与迪拜Al Rais集团合作，推动青花系列进入阿联酋、沙特高端渠道，2025年目标实现当地营收增长50%；同时在“一带一路”沿线设立文化体验中心，通过品鉴会、非遗展示等活动强化品牌国际认知。
据公司战略规划，国际化1.0阶段将聚焦“品牌认知度提升”，计划5年内实现海外收入占比突破10%，打造清香型白酒全球化标杆。
行业示范意义凸显
三驾马车驱动未来增长
对于山西汾酒的半年报表现，业内认为其在行业调整期的“抗周期能力”具有重要示范价值。当前白酒行业整体增速放缓、消费理性化，头部与区域酒企均面临挑战，而山西汾酒凭借产品护城河、全国化深耕、国际化布局“三驾马车”，既顶住短期压力，又为长期发展打开空间。
展望未来，随着全国化2.0、年轻化1.0、国际化1.0战略的协同推进，山西汾酒有望进一步完成“从深耕山西到布局全国、放眼全球”的跨越。券商机构预测，公司中期营收有望突破500亿元，其中青花系列贡献超200亿元、玻汾突破120亿元，持续领跑行业增长。（杨仁宇）
