中资出海并购问题又一次站上了“风口浪尖”。7月18日，央视新闻1+1栏目重点关注中企对外非理性投资，部分企业并购海外足球俱乐部的投资有效性被质疑。
同日，国家发改委新闻发言人表示，有关部门将继续关注房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域非理性对外投资倾向，防范对外投资风险，建议有关企业审慎决策。
而早在6月下旬，万达、复星、浙江罗森内里等海外并购积极的企业就被报道遭部分银行排查风险，万达、复星的股票、债券价格在市场上大幅下跌。曾经风光无限的海外并购，一时间成为舆论焦点。
记者综合多家机构发布的中资企业海外并购数据报告发现，中企跨境并购数量在过去五年稳步增长，年增幅达到33%。2016年中企跨境并购交易金额超过2000亿美元(超过1万亿元人民币)，是境外企业在中国境内收购额的6倍。
而以往以国企占多数的海外并购，也逐渐演变成民企唱“主角”。数据显示，2017年一季度的海外并购交易，83%是由民营企业参与发起;上市公司成为发起跨境并购的主力军，而且大额的海外并购通常是由上市公司发起。
2010年后出境并购1800笔金额4.6万亿
据麦肯锡今年4月发布的报告，过去十年，中国企业家已累计达成650多宗1亿美元以上的海外并购交易。Wind统计数据则显示，2010年以来，中国企业出境并购高达1800笔，总金额超过4.6万亿元人民币。
2016年是中国企业海外投资并购交易跨越式增长的一年。普华永道统计的数据显示，2016年中国大陆企业海外并购交易金额达到2210亿美元，超过前四年中企海外并购交易金额总和。
从国内企业的并购支付方式来看，海外并购交易几乎全部使用现金进行交易。Wind资讯数据显示，在2012年至今合计1464笔中国企业海外并购中，采用现金支付方式的达到1318笔，涉及金额2.4万亿，占海外并购交易总金额的90%。
官方数据显示，中国的外汇储备在2014年6月达到近4万亿美元的高点后下降，截至2017年6月末，外汇储备为约3万亿美元，较高点时缩水近1万亿美元。
今年1月，国家外汇管理局发布进一步推进外汇管理改革通知，强调要加强境外直接投资真实性、合规性审核。
监管之下，海外并购开始降温。据汤森路透统计，今年年初至今，中国跨境交易总额达649亿美元，同比下降48.7%。商务部统计数据也显示，2017年前6个月，我国非金融类直接投资累计投资额481.9亿美元，同比下降45.8%。
2016年民企海外并购金额超过国企
今年的6月27日，中国化工集团宣布完成对瑞士农业化学和种子公司先正达的收购。2016年2月，中国化工集团宣布将以每股465美元、估值430亿美元现金收购先正达。这起收购让中国化工集团成为2016年的并购王，也是截至目前中国企业海外并购历史上最“豪气十足”的一笔跨境并购交易。
中国化工集团是在原化工部所属企业基础上组建的国有企业，是中国最大的化工企业。像中国化工这样的国企，在海外并购中并不少见。
普华永道的数据显示，在中国大陆企业海外并购中，国企参与交易数量虽少，但交易金额大。如2012年国企参与海外并购数量占全年比重的13.6%，到2015年占比有所提升至24.87%，而交易金额上却一直远超民营企业。
2016年，即使有中国化工集团430亿美元的大手笔并购，民营企业海外并购金额仍第一次超过国有企业的交易总额;且民营企业海外并购交易数达到了2015年的3倍，交易金额上有51笔交易超过10亿美元，超过2015年数据的两倍。
普华永道报告数据显示，2016年海外并购交易活动中，民营企业在交易金额(1079亿美元)与交易数量(612宗)都处于领先，主导海外并购市场。
到今年一季度，这种变化更加明显。普华永道数据显示，今年一季度，民营企业并购数量达到114宗，在212亿美元交易金额中，民企完成了137亿美元;国企则仅有11宗，占全部海外并购交易数量的12%，创下近5年的新低。
并购主体在改变，被并购标的也发生了变化。在民企唱“主角”后，高科技、大消费和媒体及娱乐行业开始受到资本青睐。易界-胡润的报告显示，2016年中国企业海外并购交易数量最集中行业中，金融服务、计算机、文化娱乐、消费、传媒和医疗健康等占据多数。
银行贷款、PE基金成资金来源
从上市公司的海外并购，则能一窥中国企业海外并购资金来源。目前中国企业海外并购常见的融资方式有银行并购贷款(债券融资)、上市公司增发/换股(股权融资)、联合体出资。
银行贷款仍是中国企海外并购主要的资金来源。商务部国际贸易经济合作研究院、国资委研究中心发布的《中国企业海外可持续发展报告2015》显示，在被调查的中资企业中，海外并购融资渠道上，57%选择了境内金融机构(如中国进出口银行、国家开发银行等)，有25%选择境外机构(如世界银行、非洲开发银行等)。
2016年的两笔海外收购中，中国化工以430亿美元收购先正达，即有国内外17家银行组成的财团提供融资，银行贷款金额约330亿美元;腾讯86亿美元收购游戏开发商Supercell，有35亿美元是国内外多家银行提供的贷款。
而“内保外贷”则是中资企业常用的贷款方式，即由境内的主体为境外的借款人做担保，一旦境外的借款人无法偿还国外的债务，那么境内的担保人就要履行担保义务，将资金汇出境外用于向海外的贷款人偿还这笔境外债务。
与并购基金等合作共同实施海外并购，在中资企业海外并购中也越来越频繁。并购基金等资本通过提供债务融资、专业咨询、尽职调查、共同进行股权投资等方式积极参与海外并购交易。
麦肯锡数据显示，最近五年间，中国投资成立了超过5500家基金，总资本规模逾3000亿美元，其中很多基金有意支持跨境并购。
易界-胡润报告显示，2016年，以私募股权和资产管理公司基金为代表的财务投资者参与交易的交易数量超过381亿美元，为2015年数字的两倍以上。私募股权基金也已经在海外并购交易中扮演了举足轻重的作用，并成为了交易结构中的常客。
虽然中资企业海外并购数量、金额在这几年都有了长足发展，但从盈利的角度看，却差强人意。麦肯锡报告指出，中企过去十年的跨境并购成绩并不如意。约60%的交易，近300宗，约合3000亿美元，并没有为中国买家创造实际价值。
(作者：李春平 来源：新京报)
