2008年末张裕已跻身世界第六大葡萄酒生产企业。公司历时九年的财务指标显示了惊人的盈利能力：1999-2008年间主营业务收入、主营业务利润和净利润复合增长率分别达到20.8%、30.4%和28.7%。我们将其业绩拆解，从行业和公司自身两个角度对增长原因进行分析，并为公司未来增长做出预测。估值主要结论：预计2009年、2010年公司每股收益达到2.18元和2.86元，给予30-35倍市盈率，合理价格区间84-100元，维持“买入”评级。
公司提出行业“稳定三角”结构论，证明张裕战略发展适合产业在中国发展阶段：“金字塔稳定三角”是成熟产业发展的趋势。全球葡萄酒行业“新旧世界”起落是整个产业从塔尖走向塔基的的必然结果；这种趋势的蔓延与中国经济加快共同催生了中国葡萄酒行业的大发展。中国资源禀赋结构决定中国红酒行业独特的由金字塔基走向金字塔尖稳定结构的过程。
从公司角度看：产品定位战略、上下游一体化建设、在原料基地和渠道建设方面抢得先机将在未来继续确保公司高质量增长。
（摘自《宏源证券》谢彰/文）
