■ 文/格上理财研究中心
发行概况：
数量规模环比大幅回落
（见表一）
根据格上理财统计，2015年10月，共42家信托公司参与发行，成立146只固定收益类集合信托产品，纳入统计的120只产品总规模为234.87亿元。产品数量环比减少32.72%，同比减少27.72%；产品规模环比减少39.05%，同比增长2.09%。10月集合信托产品成立数量、成立规模较9月均有大幅下滑。
2015年10月，固定收益类信托产品发行有所下滑。原因可归结如下：1）由于房地产市场持续低迷，造成房地产类信托的风险系数相对较高，募集困难，加之信托公司主动收缩此类信托产品的发行，导致长期占比较高的房地产信托发行萎靡；2）工商企业信托的发行一直处于相对平稳状态，本月发行情况略有下降，与国家经济整体走势吻合；3）基础产业类信托的发行则受限于基础设施建设的需求，在经历6月份大幅发行，7-9月陆续释放的情况下，10月份发行供应有所下降；4）货币宽松、利率下行的环境下，企业融资渠道加宽，融资成本降低，也一定程度上使得信托的发行量有所下降；5）目前普遍认为股市泡沫和风险已经得到相当程度的释放，股市处于相对安全区域，买点逐渐闪现，入市资金的分流也影响了信托项目发行的预期。2015年10月信托产品发行前三甲分别为万向信托、华信信托、陆家嘴信托、厦门信托，发行数量分别为14只、11只、9只、9只。
其中，万向信托是自2015年以来首次问鼎信托项目月发行数量第一。万向信托的前身是浙江省工商信托投资股份公司。万向控股于2003年主动持有浙江省工商信托24.85%的股份，时任第二股东位置。此后，2007年万向控股股东地位越居第一，2012年更是将浙江省工商信托投资股份公司正式更名为万向信托有限公司，届时万向控股的持股比例高达76.5%。2015年7月26日，万向信托发布增资公告，公司的注册资本金从6.5亿元增至13.39亿元，同时维持股东持股比例不变。根据格上理财的统计，2014年万向信托的资产管理规模为571.48亿元，年度环比增长256.80%，可见万向信托近几年发展速度较快。
资金投向：
基础产业类仍占主导
证券投资类持续低潮
从资金投向来看，本月基础产业类产品发行数量夺得魁首，占比32.50%；工商企业类次之，占比20.36%；其他类占比20.00%，金融市场类占比15.00%，房地产类占比12.14%。
10月，基础产业类信托仍然占据主导地位。这种现象源于投资者对大多数隐含地方政府财政或信用支持类基础产业信托的偏爱。且事实上，近期发生兑付风波的信托产品无一例属于基础产业类信托，所以，基础产业信托仍然会是市场追捧的热点，其主导地位短期内不会发生改变。10月份证券投资类信托数量继续下滑。受到场外配资清理的影响，伞形信托形式的证券投资类信托产品无法继续发行。此外，单一结构化信托产品也因被迫放弃外部信息系统下单，转而使用券商自身的PB端口交易而产生了“水土不服”现象，导致存量业务及发行情况均遭受重创。鉴于目前证券投资类信托产品的发行情况或已触底，未来发行情况会随着股市利好而回暖。
收益率统计：
收益率水平整体回升
（见表二）
从产品收益水平来看，本月发行的产品存续期从6个月到5年不等，预期年化收益率从6.6%到10%不等，整体平均收益率为8.83%，较上月（8.48%）有所上升。
从资金投向上来看，房地产类产品平均收益率居首，达9.30%，基础产业类收益率次之，达9.15%，金融市场类收益率为8.93%，工商企业类收益率为8.33%。其中，房地产类和金融企业类收益率有所上升，而工商企业类和基础产业类则有所下降。
产品流动性：
整体流动性有所回升
从产品流动性来看，本月期限为1年或1年以内的短期产品占比26.73%；1-2年（不包含2年）的占2.97%；2年的占55.45%；2-3年（包含3年）的占12.87%。总平均期限为22个月，较9月22.64个月小幅下降，整体流动性有所提升。本月产品期限最长的是五矿国际信托-鑫宸15号项目、中建投信托-精功丰杉2期，产品期限均为5年。
行业热点事件
单一结构化信托巨幅缩水，证券类信托规模下降
受到监管层对场外配资清理的影响，此前占据了相当规模的伞形信托以退场的形式告终。单一结构化信托虽在这次清理配资的过程中得以幸免，但按照监管的要求，这类产品的账户必须放弃外部信息系统下单，采用券商自身的PB端口交易，由于信托公司对于券商PB系统的“水土不服”，这类产品也面临着存量业务与新发行业务严重缩水的情况。
此前证券类信托产品所用的第三方交易系统，在技术上较为全面，不仅具有程序化追保、平仓等功能，也可以进行有选择的策略交易，能够支持信托开发的比较复杂的产品，也能帮助信托进行较为有效的事前风控。但各家券商的PB系统的技术水平分化较大，因此暂时无法满足部分信托公司的要求。这也导致了很多信托公司最终选择了在10月份提前结束了之前还处于存续期的单一结构化信托产品，导致了该类信托产品的规模大幅缩水。
此外，虽然目前监管并没有禁止单一结构化信托业务的开展，但信托公司仍会在开展业务时考量政策风险，故而基于风险控制的因素，暂时不太愿意做证券类信托的业务。导致不仅是单一的结构化信托产品缩水严重，集合型证券类信托产品的新发和成立规模也急剧下降。
当然，也有部分信托公司就其存续的单一结构化信托产品尝试着与某些券商的PB系统对接，做了先行“试水者”。同时，作为市场上先知先觉的一股资金力量，信托资金对后续A股市场的看法相对中性偏乐观，并期待相关政策更为明朗化，以便开始对外部接入的第三方系统进行评估，进而继续证券类信托业务的发展。
首单商用物业租金债权ABS成功发行
中信-茂庸投资租金债权信托受益权资产支持专项计划”（简称中信茂庸ABS）是国内首单直接以商用物业租金债权为基础资产的企业资产证券化业务，是首次由信托公司担任交易安排人并全程主导，在深圳证券交易所挂牌交易的资产证券化产品。
该产品采用“财产权信托+资产支持专项计划”的双SPV（特殊目的实体）结构设计。中信信托担任受托人，中信信托旗下中信信诚资产管理有限公司担任计划管理人。原始权益人以其持有的北京商用物业的租金债权委托中信信托设立财产权信托，中信信诚作为计划管理人设立资产支持专项计划并持有信托受益权。
中信茂庸ABS优先级资产支持证券发行总规模10亿元，评级AAA，期限8年，预期收益率4.9%/年～6.0%/年，并采取了差额补足、资产回购、物业抵押等外部增信措施。该产品根据基础资产产生的现金流特点具体分为01档～08档证券，分别对应1年期～8年期，每年偿付当期本息。各档证券的票面利率主要是参考发行期间市场相关利率情况确定的，基本反映了市场ABS产品的普遍利率水平。
资产证券化对企业拓宽融资渠道、盘活存量资产、优化金融资产配置、丰富市场投资品种、发展多层次资本市场等具有重要意义。此外，交易所已将在其转让平台发行的标准化资产支持证券ABS纳入质押式回购标的产品范围中。所以，资产证券化业务亦被多家信托公司视为业务转型的重要突破口。
