定向降准被股市投资者理解为管理层救市，笔者认为，如果降准只是为了刺激股市上涨，那么这一做法显然过于功利，依靠供求关系推动股市的上涨，总给人缺乏根基的感觉。股市真正的长期牛市，需要上市公司不断创造利润并分配给投资者，然后让投资者认可股票这一财富的最终形式，而非一轮救市托起一轮行情，然后高位换筹，让另一拨投资者重新被套，这只是恶性循环。
让上市公司把小股东当成股东
如果只是依靠释放更多的流动性推动股市上涨，最终管理层一定能够成功，但是届时将不仅仅是股市价格上涨，恐怕各路商品价格都会出现远高于股市的涨幅，这不是经济复苏，而是全面的通胀，用印钞票来推动股市上涨，那时最明显的就是房价，不仅不会回调，还会再创新高。
这样的上涨不仅不能让股市健康发展，还会积累更多的风险因素，一旦将来管理层调控物价，紧缩银根，股市的跌幅仍将令人惊诧，这也不是市场经济扶助股市的应有政策。
怎么推动股市上涨？还是要从提高上市公司含金量和对股东的态度上下功夫。提高上市公司含金量说了很多，这次说说对股东的态度。例如应该允许小股东直接调取检查上市公司的原始会计凭证，对有疑问的会计账目可以提出质疑并要求上市公司高管加以解释，如果解释不能让股东满意，那么股东有权召开股东大会对这些有问题的会计凭证投票，并由股东大会对此提出合适的解决办法。
让上市公司把小股东当成股东，不是简单地强制分红就能解决问题，强制主人每天必须喂狗是不是就能让狗变成人？强制小学生每天完成作业是不是就能把所有学生都培养成好学生？故笔者认为，必须要让小股东拥有和大股东一样可以摧毁上市公司高管的能力，上市公司才能真正把小股东当股东对待。
“定向降准”政策调整的灵活性
货币政策上的松动是政策调整的重点。“定向降准”区别于“全面降准”，即在整体货币条件保持不变的情况下，为避免“全面降准”给市场传达政府“放水”错误信号，以及在金融机构财经纪律缺失、道德风险依然存在的情况下，资金被错配到利率和债务风险不敏感的融资平台和产能过剩行业，实施不同行业和企业差别化的存款准备金率。即对于将资金投向政府扶持或资金需求强烈的实体经济领域的金融机构，降低其存款准备金缴纳的比例。
过去几年，利率市场化快速推进的一个结果就是，全社会平均收益率及预期收益率上了几个台阶，再加上政府隐性担保的融资平台、产能过剩行业对表外融资的需求大增，而房价也在快速攀升，全社会整体风险溢价的要求水平也上了几个台阶，直接造成银行业金融机构资金来源成本快速上升。但是，融资平台、国有制造企业、产能过剩行业沉淀资金规模也在上升。在这种情况下，银行业竞争加剧、利润刚性考核的结果，就是所有银行都通过表外（同业、信托、资管、委托贷款等）将增量资金最大限度地投向高盈利行业，包括政府隐性担保的领域（融资平台、国有企业等）、资金链紧张的中小房企、利率承受能力强的小微企业，以及个人房贷的变异品——个人消费贷款等。
事实上，今年以来，由于央行公开操作上的提前应对，银行间利率、长期债券利率近几个月一直处于低位，商业银行的流动性其实并不紧张。因此，根据过往经验，“定向降准”在商业银行体系内实施的结果不好把握，对实体经济能在多大程度上提供支持很难预估。短期内，预计操作对象的重点就是政策性金融机构，近期央行向国开行3000亿再贷款就是一个迹象。未来，随着铁路、水利、环保、保障房等财政投入拨付力度的加大，政策性银行的配套贷款支持会加大，“定向降准”操作空间在增大，也可以做到精准发力。
房企融资大环境依旧紧张
对房地产行业而言，由于“全面降准”的落空，增量资金暗中接济楼市的可能性将会降低，房企融资大环境依旧紧张。“5.12央行喊话”属于“微刺激”或“适时适度预调微调”的政策范畴，也是国家对楼市“分类调控”思路的间接反应，目的是为了满足合理住房需求的金融支持，可以归为对实体经济支持的范畴，但上层对住房市场部分在政策上的刺激也仅限于此。
这意味着，在保证楼市有效需求正常释放的情况下，国家还是希望房企整体启动“以价换量”，这不仅是解决楼市供应过剩、无效供应的途径，也是渐进暴露楼市风险、实现行业有序调整，并最大限度地降低其对经济冲击的必要选择。因此，资金环境继续偏紧，房企资金链也将继续承压，已经开始的中小房企资金链断裂潮将会愈演愈烈。这不能仅从行业下滑加剧的角度看待，更要从去腐出新、提高市场集中率，行业又一次整装待发的角度来看待。
笔者调研的结果显示，尽管大城市个人住房贷款优惠幅度还很罕见，首套房（特别是新房首套）以基准利率来发放是主流，但首套住房贷款发放周期正在缩短至1个月以内，国有大行也增加了首套住房贷款发放的额度。而且，购房者在心理上也接受了房贷利率告别优惠的时代，因为理财时代到来也同步提高了个人金融收益。因此，5月份以来，“以价换量”的销售策略逐渐蔓延至大开发商、主要城市后，再加上个人按揭贷款紧缩已经见底，预计新房销售市场在未来几个月有望低位企稳。目前，受新房市场“以价换量”的滞后影响，分散定价和决策的二手住房市场调整刚刚开始。由于受成交区位（主要在中心城区）、不动产统一登记和反腐力度加大、银行贷款紧缩的影响，二手住房市场供应价格偏高，而需求则以刚性需求为主，结构性失衡问题严重，除交通便利、有学校资源的二手住房外，整体二手住房市场调整周期和幅度可能会大于新房市场。
（周科竞）
