■ 本报 王红英 报道
5月9日，国务院印发了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(亦称“新国九条”)。这是自2004年1月以来，国务院第二次以红头文件形式出台的资本市场纲领性文件。这个意见的出台，被专家解读为重大利好。纷纷表示此举措是政府面对低迷股市而采取的救市措施，将对目前和未来一段时期内我国资本市场的发展产生深远影响。
“新国九条”从9个方面对新时期资本市场改革、开放、发展和监管等方面进行了统筹规划和总体部署，从顶层设计全面绘制了包括股票市场、债券市场、期货市场在内的资本市场发展蓝图。
与此同时，新国九条还给出了资本市场深化改革的时间表，即到2020年基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。同时，将扩大资本市场开放，便利境内外主体跨境投融资，逐步提高证券期货行业对外开放水平。
首次提出培育私募市场
在“新国九条”中，值得欣喜的是， 首次用了一节的篇幅明确提出了“培育私募市场”，提出建立健全私募发行制度以及发展私募投资基金。私募业内人士认为，这是私募市场首次在国务院此类文件中被提及，凸显了私募在资本市场中日益提高的重要性。
“从国九条的表述顺序看，股票市场排在第一位，债券市场排在第二位，培育私募市场排在第三位，期货市场排在第四位，证券期货服务业排在第五位。在以前的类似表述中，私募市场要么不出现，要么也只出现在不重要的位置。”一业内人士表示，从这次对培育私募市场表述的篇幅和位置看，都说明了在监管部门未来的规划中，培育私募市场是未来比较重要的发展方向之一。
《意见》提到，要建立健全私募发行制度。建立合格投资者标准体系，明确各类产品私募发行的投资者适当性要求和面向同一类投资者的私募发行信息披露要求，规范募集行为。对私募发行不设行政审批，允许各类发行主体在依法合规的基础上，向累计不超过法律规定特定数量的投资者发行股票、债券、基金等产品。积极发挥证券中介机构、资产管理机构和有关市场组织的作用，建立健全私募产品发行监管制度，切实强化事中事后监管。建立促进经营机构规范开展私募业务的风险控制和自律管理制度安排，以及各类私募产品的统一监测系统。
同时，《意见》还提出要发展私募投资基金。按照功能监管、适度监管的原则，完善股权投资基金、私募资产管理计划、私募集合理财产品、集合资金信托计划等各类私募投资产品的监管标准。依法严厉打击以私募为名的各类非法集资活动。完善扶持创业投资发展的政策体系，鼓励和引导创业投资基金支持中小微企业。研究制定保险资金投资创业投资基金的相关政策。完善围绕创新链需要的科技金融服务体系，创新科技金融产品和服务，促进战略性新兴产业发展。
有专家认为，大力发展私募，对资本市场的发展至关重要。首先，新“国九条”将培育私募市场单列，其意义相当于认可私募市场已成为资本市场乃至国民经济发展中的重要力量。其次，新国九条也将有利于股权类私募基金的发展，有利于完善多层次的资本市场。同时，私募市场的发展有利于金融创新。最后，私募市场的金融产品丰富、形态多样，有助于满足投资者日益多元化的投资需求。
从制度层面确认混业经营
除此之外，证券业内专家认为，“新国九条”最大亮点还来自于首次从制度层面确认了混业经营。这对于提高整体证券业机构的综合竞争力具有极为重要的意义，并有助于促使证券期货行业更好地服务国民经济与实体企业。
在今年1月23日召开的2014年全国证券期货监管工作会议上，中国证监会主席肖钢即表示将打破证券、期货、基金等机构业务相互割裂的局面，允许相关机构交叉申请业务牌照。此次“新国九条”关于交叉持牌的表述，则是首次从政策层面对混业经营予以明确。
“新国九条”要求，实施公开透明、进退有序的证券期货业务牌照管理制度，研究证券公司、基金管理公司、期货公司、证券投资咨询公司等交叉持牌，支持符合条件的其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照。
众所周知，同质化经营和靠天吃饭一直是证券业的代名词，“之所以活不好，是因为能做的业务太少。”国信证券某高管表示，证券业传统的业务无非是拉客户交易、帮客户上市、帮少数人理财、为基金出点研究报告，高水平的并购、做市、市值管理和衍生品业务受到限制，债券、期货和三板市场不温不火，这就限制了证券业服务水平的提升和盈利能力的提高。
申银万国研究员何宗炎表示，交叉持牌、混业经营打开了券商巨大业务空间，券商发展的制约因素将逐步突破，包括财富管理、并购咨询、交易、产品设计、柜台业务等将为券商带来巨大的机会。
不过，也有业内人士认为，混业经营模式下，短期证券行业整体挑战大于机遇。中金公司研究员毛军华认为，混业经营时代，行业分化加剧，其结果必将是大体量、全业务线的巨型券商和特定业务占优的小型精品券商并存。
在混业经营模式下，资本实力和管理将决定证券机构的发展方向，将促使证券机构根据自身特色制定不同的发展战略，有针对性地培育细分领域内的核心竞争力以寻找各自的发展空间，并逐步形成差异化、专业化格局公司的局面。
那么，在允许交叉持牌后，是选择做“百货公司”还是做“专卖店”，无疑会成为不少机构面临的问题。首都经贸大学金融学院院长谢太峰表示，从长远趋势来看，部分综合实力较强的证券公司的发展应是成为适应混业经营的金融控股集团。最近几年，中信证券、银河证券等大型券商正在向金融控股公司模式迈进。部分综合实力较弱的证券机构或将进一步向专业化特色服务方向发展。
提出发展多层次股票市场
熟悉资本市场的人都不会忘记，2004年1月31日“老国九条”为资本市场改革与发展奠定的基调，以及随之而来的波澜壮阔的的大牛市。那么10年后新国九条的公布能否激发市场对牛市行情的期待呢？
5月12日， 即新国九条发布后的首个交易日，A股如期迎来放量反弹，股市所有板块全线上涨。其中煤炭板块全线暴涨；有色、煤炭、钢铁、券商、化工、电子信息、保险等板块涨幅靠前。
一位机构人士直言，正是“新国九条”引爆了市场上涨的导火索。
“新国九条”对股市有诸多正面因素，包括：积极稳妥推进股票发行注册制改革；完善退市制度；鼓励市场化并购重组，强化资本市场的产权定价和交易功能；完善系统性风险监测预警和评估处置机制等。
更重要的是，“新国九条”明确了多层次股权市场的体系结构，提出要壮大主板、中小企业板市场，改革创业板市场，加快完善全国中小企业股份转让系统，在清理整顿的基础上将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系。
为发展多层次股票市场，意见围绕市场载体、市场主体、市场机制三个角度提出了具体政策措施。意见提出积极稳妥推进股票发行注册制改革，建立和完善以信息披露为中心的股票发行制度。发行人是信息披露第一责任人，必须做到言行与信息披露的内容一致。发行人、中介机构对信息披露的真实性、准确性、完整性、充分性和及时性承担法律责任。投资者自行判断发行人的盈利能力和投资价值，自担投资风险。逐步探索符合我国实际的股票发行条件、上市标准和审核方式。证券监管部门依法监管发行和上市活动，严厉查处违法违规行为。加快多层次股权市场建设，提高上市公司质量，鼓励市场化并购重组，完善退市制度。
值得一提的是，《意见》首次提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”。“这对于上市公司、A股、投资者都是大事”，中国上市公司市值管理研究中心主任施光耀说。
施光耀表示，一方面，市值管理可以理顺上市公司、大股东以及中小投资者各方面的关系，只有市值才是市场各方的共同追求；另一方面，有助于企业经营目标的升级，建立市值导向机制。
引导证券期货业有序发展
国务院出台新“国九条”是有针对性的，不仅是为了解决股票市场的低迷问题，更重要的是为了解决中国金融结构的不合理状况，同时引导证券期货业有序发展。
《意见》在提高证券期货业竞争力方面，针对当前行业发展实际作出了详细的部署，包括放宽准入、允许交叉持牌、壮大机构投资者等系列工作在列。其指向，均在于引导证券期货业的有序发展。
根据《意见》，将实施证券期货业务牌照管理制度，研究券商、基金、期货、投资咨询公司等交叉持牌，支持符合条件的其他金融机构申请证券期货业务牌照；积极支持民营资本进入证券期货服务业；支持证券期货经营机构与其他金融机构在风险可控前提下以相互控股、参股的方式探索综合经营。
同时，为进一步贯彻落实国务院《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，提高证券期货服务业竞争力，促进中介机构创新发展，中国证监会15日发布《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》，明确了今后一段时期推进证券经营机构创新发展的总体原则、主要任务和具体措施。
证监会15日发布的《意见》从三个方面明确了推进证券经营机构创新发展的主要任务和具体措施。
一是建设现代投资银行。支持证券经营机构提高综合金融服务能力，完善基础功能，拓宽融资渠道，发展跨境业务，提升合规风控水平，促进形成具有国际竞争力、品牌影响力和系统重要性的现代投资银行。
二是支持业务产品创新。推动资产管理业务发展，支持开展固定收益、外汇和大宗商品业务，支持融资类业务创新，稳妥开展衍生品业务，发展柜台业务，支持自主创设私募产品。
三是推进监管转型。转变监管方式，深化审批改革，放宽行业准入，实施业务牌照管理。
