■ 秦小华 报道
2014年A股会继续下跌，考验前期1849点低点，乃至会跌出新的低点。A股全年表现为先跌后涨，底部形成时间将在8月左右，真正的投资机会在2015年。
宏观政策
2014年的政府工作报告数据显示，2014年的GDP增长率定为7.5%左右，CPI定为3.5%左右，城镇登记失业率4.6%以内。单纯从数字上看，GDP增长率与2013年7.7%的实际增长率略低，但2013年CPI为2.6%，也就是说，扣除物价上涨因素后，2013年中国经济的实际增长率为5.1%，而2014年的预期目标，在扣除物价因素后，仅为4%。
这样看来，经济增长目标实际上被变相地调低了。这也从侧面表明，经济下行周期被默认地存在和认可。
2014年，促进经济的发展，仍然离不开投资、消费和出口。尽管依靠出口已经被官方弱化，但欧美经济的复苏，外部经济的好转为出口型企业提供了一个良好的外部环境。
2014年，高企的人力成本、生活成本，将拖累企业效益增长，限制企业创新的积极性。小微企业生存环境将更艰难。
货币政策
2014年货币政策实施稳健的货币政策，但M2总量增长控制在13%，相较2013年的13.6%，略有下降。从这个趋势看，央行在稳健地实施总量供给适度从紧的货币政策。从社会舆论上看，有关货币（M2）滥发导致人民币贬值造成资产泡沫、物价上涨的言论不绝于耳，这也会导致适度从紧的货币政策出台。
从经济发展与实际需要货币量的关系看，长期依靠货币供应的增长，不能带来社会经济效益和质量的增长，也不能带来社会经济结构和技术的创新。2013年末，M2总量为110.6509万亿元，根据总量控制目标，2014年M2将达到125.0355万亿元。经济的内生增长，只能遵守经济周期规律，依靠经济结构和技术促进的自然增长，货币政策都只能是手段，而不是方式和方法。过多和过少的货币都是祸害经济之源。
货币利率市场化，对A股的刺激和抑制作用将更加明显。理想的市场竞争情况下，利率市场化前提下，存款利率会走高至上限，贷款利率则会走向下限。也就是说，融资成本会下降。尽管目前中国市场竞争存在，但市场配置货币的效率很差，贷款利率不会向下限移动，反而高于存款利率，资本市场的融资成本短期内不会下降。流向A股的资金会减少。
与美元相比，人民升值不会结束。尽管2014年两会召开之前，人民币曾主动贬值，大幅度下跌，从1月14日最低6.04上涨至2月28日最高6.172，但人民币升值是长期的大趋势，不可逆转。需要注意的是，外升内贬带给经济的破坏程度，尤其是国民信心的伤害。
影子银行规模日渐扩大，风险暴露严重。《中国金融监管报告2013》预计，2012年底中国影子银行规模或达到20.5万亿元。在央行M2总量控制的基调下，影子银行润滑了融资需求，规避了有效监管，但也累积了巨大风险。金融发展规律表明，多米诺骨牌一定会倒塌，只是时间早晚的问题。
财政政策
2014年财政政策仍然以赤字为主，共计赤字13500亿元，比上年增加1500亿元，而2013年赤字安排较2012年略减少。这表明，2014年财政支出的压力增大，管理高层不得不采取更激进的财政政策，来刺激和实现保增长、调结构、稳就业的经济目标。
从财政收入的结构看，国家税收占重大比例。财政部1月23日公布的数据显示，2013年，全国公共财政收入12.9143万亿元，比上年增加1.1889万亿元，增长10.1%，财政收入中的税收收入11.0497万亿元，比上年增长9.8%。
这个数据表明，2013年8月1日开始的“营改增”，实际减税效果不明显。而2014年两会中，对财税政策的基调是，“保持现有财力格局总体稳定”，暗示财税体制改革的前提是，不能导致财政收入减少，无论经济是否下行。
不过，结构性减税的累积效应，始终会对经济的增长产生积极的效应。这个效应也许会在2015年得到积极的回报。
尽管地方债将在2014年及以后年度被严格审计，但地方债的投资风险几乎不存在，只要政府仍然以政府信用为担保，对债券的收益兑付兜底偿付，就不会出现违约。虽然政府兜底行为维护了政府信用，但破坏了市场经济规律，是不可取的。
从投资风险级别上看，国债、地方债、金融债券、企业债券，风险依次增加。国债和地方债，在目前，几乎是零投资风险，而金融债券、企业债券的投资风险有可能小范围爆发。
值得注意的是，从国债价格指数的走势上看，2004年的91.1上涨至今年的140.2，国债收益率下降，暗示风险亦在累积当中。
行业政策
从投资的角度看，2014年，最值得投资的几大行业包括：军工、新能源、蓝筹股、保障房、汽车、金融服务、网络服务、消费类电子、生物制药等行业。
军工行业，主要受益于中国与周边国家和地区的紧张局势。2014年，中国的国防开支预算为8082.3亿元，比去年增长12.2%。相关信息表明，重型船舶、航空及其相关的上下游产业链将获得极大发展。
新能源，主要受益于雾霾危害。雾霾的存在，改变了中国人牺牲环境换取经济发展的观念，重塑了国民经济与生态协调发展的信仰。由此，清洁能源风电和太阳能、新能源动力电池、新能源汽车等也就有了投资机遇。
蓝筹股，主要受益于打破垄断和新型交易制度。为了打破垄断，国家鼓励民营企业投资、参股国有大型企业。有消息说，蓝筹股或将在2014年实施“T+0”的新交易制度。
保障房，主要受益于新型城镇化战略。在2020年以前，我国将逐步实施“三个1亿人”的以人为核心的城镇化目标，而保障房项目是财政支持的项目，与市场化房地产项目相比，没有资金压力和结算的风险。在解决好地方中小城市就业安排的前提下，二、三线房地产住宅市场将获得积极的发展，而城市商业地产有过热现象，投资风险较大。
汽车行业，主要受益于消费市场的巨大增长潜力。随着国民收入的增加，以及消费观念的变化，在很长一段时间里，汽车的消费增长仍然有重大的持续增长的市场空间。同时，由于农村施行新的土地改革制度，允许农民将土地经营权承包给大型企业、集团，以形成规模经济效应，由此，A股中，农业机械类公司也值得关注。
金融服务，主要受益于互联网金融的创新和发展。从严格意义上来说，目前中国的互联网金融仍然只是概念超前，实质内容没多大变化，仍然是传统的运作方式，唯一变化的只是渠道。在投资方向上，互联网彩票、互联网保险等，可重点关注。
网络服务，主要受益于信息社会化渠道变革。信息传播速度越来越快，时间和空间的距离大幅度缩短，信息消费需求旺盛。可重点关注在线网游、在线教育、数据库网站等领域。
消费类电子，主要受益于消费拉动增长战略、电子易耗、产品更新换代快特点。电子信息时代，移动互联的发展，是消费类电子增长的又一个推动因素。可重点关注时尚、高端电子产品及其上下游产业链，如液态金属等未来发展方向。
生物制药，主要受益于禽流感H7N9等病毒对人类自身的危害。从商品质量、食品安全到人类自身健康保障，都离不开生物制药工程的研发和保护。无论什么时候，生物制药都应该成为投资者注目的重点对象。
当然，一些具备防守特点的领域和行业，也是值得关注的。比如城市基建、自来水、天然气、港口码头等等。适当规避的行业，比如玻璃、钢铁、水泥等产能严重过剩的行业。
价值投资
A股目前仍然不适合用价值投资作为投资指导。市场仍然处于重概念、轻价值、追求短期收益的投机横行阶段。
一个重大的原因是，A股不具有发现价值的机制。众所周知，价格围绕价值上下波动，而扭曲的定价，在漫长的时间里，都无法回归至价值线，价值投资的重要性自然也就被投资者忽略。
比如，“三高”发行仍然通行无阻，行政审批制仍然大行其道，注册制遥遥无期，市场内幕信息交易违法低成本没有得以改进，企业财报的会计审计制度仍然偏向于企业所有者而不是投资者。
更重要的是，交易制度的缺陷导致市场价值无法体现。只允许做多的“T+1”单向交易设计，延长了价格向价值靠拢的过程。而股指期货“T+0”的双向交易，增加了单向交易的风险，这是一种不公平的交易设计，是一个市场对另外一个市场的压榨和剥削。
同时，从创业板不断上创新高与主板持续走跌的背离上看，也可以看出目前A股的不正常，这不是一个健康、良性发展的市场应该具有的差异化特征——资金兴风作浪而价值寂寥旁落。
技术分析
以上证指数月线为例。至2010年以来，A股呈震荡走跌之势，市场空头情绪明显而执著。5月、10月移动均线对指数的压制保持完好。偶尔的局部反弹，指数也未能突破30月均线。
一个好现象是，从2010年以来的下跌，上下两条趋势线逐渐收拢，形成看涨的楔形。由于楔形是比较可靠的逆反形态，很少有跌破下挡趋势线的情况，但一旦突破下挡，也不用过度惊慌，价格只是最后一跌中的惊慌失措的错杀，市场会涨回来的。
同时，从MACD指标上看，指标在处于空头的底部逐渐背离指数的不断下跌。
从时间周期上看，长达11月的周期（从底部到顶部）暗示，2014年的股市新一轮周期底部在8月的概率较大。此轮下跌将给投资者重重一击，从而筑底反弹。
由此，上证指数在2014年不但会跌破1849点，而且会重返1800点乃至更低点位，但2014年形成A股的低点，将是又一个历史重要底部。
（注：本文仅代表作者个人观点，不构成投资建议）
