■ 财经评论员 肖玉航
2014年1月21日，星期二，8只新股上市，开盘后8只新股均大幅上涨，除炬华科技外，其余7只新股均达到涨幅限制，触发临时停牌。在集合竞价阶段，8只新股全部达到交易所规定的20%的上涨上限。7只新股在10:30分恢复交易之后，瞬间再度大涨，触发深交所停牌条件，根据深交所规定，停牌时间将至14:57分，从收盘来看，7只新股不分质地统一封盘最高价;1月23日，同样的8只新股再次复制同样的故事。笔者研究认为，这样的恶作剧式的交易，拿投资者当傻子的现象，具有典型的人为操纵股价之嫌，而新股上市首日交易机制也显露出较大的缺陷，其改革的必要性非常紧迫。
从A股市场轨迹来看，新股上市首日往往具有较大的波动性，但此次新股中多只操纵式连续涨停，其追涨炒作的背后，绝非中小投资者能够为之。新股IPO乱象的发行还没有平息，新股炒作的风浪又起。种种迹象表明，这一交易制度如果不能有效改进，有可能引发中国A股市场较大的股灾累积。
按理说，新股经过市场化询价，其本身已反映了一定时期价值，但由于询价制度所体现的游戏并非公平，其导致新股定价要么三高，要么行政控制。从IPO高询价到二级市场的炒作并非A股市场的福音，而从炒作的资金来源来看，有必要进行一个严密的动态监管，发现操纵股价者完全可以对相关利益人或关联方进行法律追究。
市场机制是证券市场发展的基石，如果没有公平科学的交易机制作保障，那么整个市场机制将构成致命缺陷。从世界主要资本市场新股交易来看，其IPO发行上市后，其上市首日交易规则并无与老股不同，更多体现的是股票交易面前股票平等的交易规则。而A股市场新股上市首日即炒特别是高PE发行后的新股，其累积的风险因素将是惊人的，对市场未来的伤害可能极大，同时如果交易机制不改或不能公平实行，那么利益机构完全可以利用这一漏洞进行脱离价值的炒作。背后的利益炒作链条或是一个嫌及内幕保价、操纵股价、违法市值管理等的刑事犯罪。
对于新股首日上市，一般而言，没有利益相关的机构或中小投资者轻易不会介入。目前深沪两个交易所的新股上市首日规定明显存在与其它股票的不同，20%、120%、64%这些数据的规定，实际上对于利益炒作的限制作用不大。相反其利用第二日10%跌停板的有限跌幅，维持高开盘后的未来筹码兑现奠定了基础，是一种人为制度造成恶习的表现，因此目前新股上市首日交易规则有必要加快改革。
要实现交易公平，就必须使得新股与老股的交易模式相同，我们知道在T+0时期，由于无涨跌限制，新股上市首日与老股没有不同，有可能涨的很高，也有可能跌的很深，市场对于新股炒作总会有所理性成份；而目前新股首日交易明显区别于老股，当然利益机构高开维持，然后利用多日的跌停限制，而在合适时机减持筹码了，这样的交易体制，从根本上已丧失了交易的公平性，更易成为投机利益机构的炒作工具。
从国际资本市场来看，香港、美国等成熟市场，其新股上市首日与老股交易规则没有区别。由于上涨或重跌均有可能，加之新股询价相对合理的股价（香港市场的中小投资者新股保障），其短期内新股上市首日很少有大幅度炒作的，甚至许多当日即跌破发行价。香港2013年有81只新股于主板挂牌，从81只新股表现来看，上市首日破发的不在少数，而仅有少数股票出现持续溢价效应。A股中低市盈率的光大银行（以7倍左右PE发行H股）于去年12月20日登陆香港主板市场后，股价破发，2014年1月20日股价为3.39港元，较招股价3.98元跌去0.59元，其它如和谐汽车、荣阳实业、重庆银行等均表现不佳。值得说明的是，从事移动电讯产品铝壳产品生产及销售的荣阳实业，虽然拥有“苹果概念”，但股价上市后表现一落千丈，2014年1月7日收报1.35元，较招股价4.13元，跌2.78元或跌幅66%，成为2013年新股潜水王，这说明市场化与国际化的资本市场整体新股不败几无可能，交易机制相对完善，新股与老股交易公平性使得市场理性程度增加。
对于新股上市，我们看到每次深沪交所都会出台相关规定，并警示炒新风险，限制风险账户交易、监控账户炒作等，但实际效果非常有限。深交所统计显示，2009年7月以来，深市共有783只新股上市，到去年末，有一半的股票跌破上市首日收盘价，特别是首日涨幅超过100%的53只股票中，38只股票跌破上市首日收盘价，平均跌幅36.73%，最大跌幅达73.69%。首日参与炒新账户普遍亏损，尤其是初次参与炒新账户亏损更为严重。据统计，2011年、2012年新股上市首日买入账户中，截至2012年底亏损账户占比分别为65%和56%，账户平均亏损率为10%。近年来炒新最大账户亏损1400万元，单个账户最大亏损率58%。
既然历史情况如此，为何还有机构于大炒新股呢，显然并非中小投资者所为，是游资吗?无利不起早，那么其利益关键又如何呢？笔者认为利益关联的最大方就是新股炒作的元凶。目前上市新股中，多只全天交易时间仅为2分种不足，这种市场乱象恐怕累积的不仅仅是深跌的风险，其内线交易或操纵股价之嫌难免。
研究股市的人都知道，市场崩盘的原因一方面与宏观经济不佳密切相关，另一方面市场机制缺陷也是重要因素，而新股上市首日交易作为一个重要的交易机制要件，其体现的非公平交易、与老股交易制度的有别等均可能构成巨大的风险累积因素，导致未来股市出现重大危机。从目前来看，笔者认为改革新股上市首日交易制度非常必要，可以两方面选择改革入手，一是从公平与对等的角度，考虑实行与老股10%涨跌停板制度对接，其发行价作为参考；另一方面则也可以放开所有股票涨跌停板，实施T+0交易制度，让新股当日实现风险与机会的充分释放，投资者当日介入或退出的市场化选择。
新股市场乱象表明，改革新股首日交易制度必要而迫切，更不能把投资人当傻瓜。这种恶作剧的炒作需要管理层清醒了，也需要理性投资者高度警惕。
