■ 特约评论员 肖玉航
随着我国证券市场未来发展方向定位于市场化、法制化与国际化，加之股指期货与融资融券等做空机制的发展，笔者预计未来中国A股市场对涉嫌财务造假类的公司而言，其将面临较大的做空动能，其规模也将呈现扩散之势。
从近年A股市场来看，实际上违规违法问题呈现出不断上升态势，其形势也非常严峻。据日前中国证监会信息显示：今年1至10月，证监会受理的违法违规线索同比增加148件，沪深交易所报送已经公众举报是两个主要线索来源，占比分别为54%和25%，日常监管部门移交线索也有大幅增长。随着线索增多，证监会案件调查也大量增长，新增内幕交易案件158起，信息披露违法违规案件66起，操纵市场案件19起，其他类型案件43起，各主要类型案件调查数量也均超过去年全年。
今年以来，A股市场多家上市公司业绩及信息披露问题引起市场质疑，有的是重组过程中财务虚增业绩,有的则是在以往发行新股过程中,包装利润,而这些公司财务的失真,很明显对A股市场投资者形成了欺骗,这种行为不仅违犯了证券法及相关法规,同时也是一种失信与风险的累积,最终将导致投资者利益受到伤害。阳煤化工虚增收入42亿元,刷新了近年来资本市场的造假金额纪录，而许多重组过程中、以往上市过程中等形成的涉嫌问题类公司有可能在未来受到市场做空动能的打击，阳煤化工问题暴露前的15连阴，呈现出一种先知机构的做空轨迹。
研究认为，做空问题类公司在未来A股市场将呈现日益扩散的趋势。在市场经济与资本市场相对完善成熟的美国市场，虽然道指顽强走强，但其中的问题类公司做空也同时存在，但做空个股巨大的股价下跌或退市等并没有影响其股指的趋势发展，反映出市场品种风险与品种机会的共存。从美国市场来看，股指的上涨并不代表个股风险或血本无归的否定。比如2013年11月25日，在最新的一份长达81页的报告中，浑水公司对网秦提出了九大质疑，称网秦存在财务造假，目前股价20多美元的网秦目标股价应在1美元以下，建议投资者“强力卖出”其股票，网秦股价随之下泄超过50%。从市场做空角度来看，股指的上行并不代表你投资问题公司风险减小，今年以来，多家问题公司在美退市、摘牌，实际上是市场化体制下，问题类公司任何时期都存在巨大的风险是共识。
从中国目前情况来看，市场化、法制化与国际化方向确定，而A股市场中相关问题类公司虽然有些会受到监管层的处罚，但发现这些问题有可能来自于独立研究机构和投资者（国有研究机构很少去公开指出相关公司问题），针对问题类公司做空在A股市场将形成交易机制与市场化方向的环境形成，因此笔者认为，那些涉嫌关联交易虚增业绩、财务包装上市及财务重组造假、信息披露问题严重的上市公司，有可能面临市场化做空与监管层追溯性处罚的双重打击。资本市场发展表明，市场中即有做多机构，做空机构力量也是正常，多空转换，风险与机会共存构成了资本市场的生命之所在。对于投资者而言，未来投资证券市场，需要对相关公司与信息、监管层动态等更加关注，因为有可能一些公司正面临做空机制的市场化冲动，投资风险急增，这里不仅包括中小板、创业板等中小公司，同时一些大型国企也很难避免。总体而言，A股市场的环境变化、市场化方向等将使得对问题类公司做空的面体现日益增加趋势。
