胡锦涛同志在十八大报告中提出，深化金融体制改革，健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系，加快发展多层次资本市场。业内人士认为，实体经济是资本市场的基础和根本，而资本市场为实体经济发展注入强劲动力，对实体经济有着不可替代的作用。发展多层次资本市场是顺应经济社会转型的客观需要，也是适应不同投资需求及风险偏好的多样化需求。
郭树清：把发展多层次资本市场放在突出地位
■ 郭芳
十八大代表、中国证监会主席郭树清在十八大新闻中心接受集体采访时表示，十八大报告提出发展多层次资本市场，对于推动我国经济发展由要素投入型向创新驱动型转变具有决定性意义。
债市：中小企业私募债意义重大
郭树清表示，相较于股市的低迷，从交易量、交易额和交易的活跃程度来说，债券市场都有积极表现。例如，指数在上升，期货市场和股票市场的交易额在大幅增长。期货市场的成交量是11.5亿手，比去年同期1—10月增长了32.5%，金额为135万亿元。
如果现在把国债和机构债加在一起的话，我们也叫企业债和信用债，可以达到20多万亿元的余额，和股市的市值差不多。郭树清指出，从企业债和信用债的角度来看，数量仍然非常有限，余额仅为5万亿~6万亿元的水平。
现今，中小企业融资难已成为我国经济领域最突出的问题之一，证监会计划在股权基金、创业投资等方面提供支持。
最基本的是正在修改的《证券投资基金法》，会把基金、特别是私募基金的监管纳入统一考虑。郭树清介绍说，私募股权基金、产业投资基金和风险投资基金的监管和管理会与公募基金区别开来，也和其他理财机构区别开来。
郭树清认为，债券市场和股票市场应达到平衡，企业融资应“两条腿走路”，为满足中小企业的融资需要，证监会新开了中小企业私募债，实际上相当于国外的高收益债或者高风险债。虽然发行数额到现在为止只有50亿元左右，但是意义非常重大，就是为那些有潜力、但是也有风险的中小企业找到一个债券融资的途径，也为那些有风险识别能力、研究分析能力的机构投资者、高端个人投资者找到一个投资的渠道和机会。
由于历史原因，我国债券市场由国家发改委、中国人民银行、中国证监会三家共同管理，部门之间难以协调统一，给企业和投资者造成不便。从去年年底以来，我们三家建立起了一个部际协调机制，并形成了一个协议，推动债券市场的统一发展、统一监管。郭树清解释说，所谓统一发展和监管并不是发展单一品种和单一交易方式，而是鼓励多品种和多种交易方式。
我们也不是只搞一个交易场所，把银行间市场和交易所市场简单地合并起来，而是在制度安排上，在评级和风险管理方面逐步抑制。郭树清表示，此项工作目前进展顺利，问题虽然没有得到最后解决，但我相信在下一步的深化改革当中，我们三个部门还会继续合作。
股市：有压力也有信心
A股市场有8000万投资者，涉及2亿多人，资本市场成为热点话题，股民对股市的期待给我们很大的压力。虽然我们不负责股票上涨和下跌，但是和发达国家不同，我国的监管机构需要承担一定的责任，不过不是全部责任。郭树清说。
近年来，股市大起大落，波动频繁。郭树清认为，中国的资本市场还不成熟，存在结构不合理、资源配置效率低等问题。他希望，通过专业化的理财机构帮助个人投资，扶持更多的专业化理财机构成长起来，帮助股市保持稳定。作为一个新兴市场，我们的资本市场还有很多不可回避的问题，比如投资者结构、投资理念等，但是这些问题通过努力都可以得到解决。我们对中国资本市场未来的发展充满信心。
郭树清介绍说，证监会把发展多层次资本市场放在突出地位。包括主板、创业板，还有现在扩大试点的新三板，累计挂牌企业已经达到了157家，其中有7家转到创业板上，所以剩下150家，融资量很小，但是对于企业有很大的促进作用，因为它的股权是可以流动的、可以转让的，接下来我们还会继续推进。
与此同时，证监会开通了清理整顿各地不规范交易场所的工作，允许各地发展区域性的股权转让市场。这和新三板的区别就在于投资者、股东人数按照《公司法》、《证券法》的规定不能超过200人。郭树清介绍说，通过私募股权投资基金、产业投资基金、风险投资基金等多样化投资机构和投资工具来为企业和个人创业提供金融支持。
在新股发行发面，证监会开始推行第三轮新股发行制度改革。改革取得基本进展，但仍有不尽如人意的地方。比如，个别新股发行价炒得过高，这是监管部门非常不愿意看到的。郭树清用指标说明问题，比方说平均发行的市盈率，这个价格降到了不到30倍，而去年是48倍，前年是58倍，这是一个很大的下降幅度。
另外，首日交易价格也比去年同期出现了明显的下降。郭树清表示，这一数字大概是20%左右。炒新、炒小、炒差是市场长期存在的问题。郭树清表示，要以信息披露为中心，以理性询价、合理询价制度为重点，来继续推进新股发行制度的改革。
国际板：近期没有推出计划
国际板的推出经历了长时间探索，并被列入“十二五”规划纲要，但国际板的开放仍涉及很多问题。包括交易、法律、会计和监管的问题。郭树清表示，外界担心股市在外商企业交易冲击下影响股市的资金流向。我觉得这个担心也不是太有根据。
郭树清分析说，按照证监会统计，我国每年储蓄水平相当于GDP的50%左右，今年GDP是50万亿，50%就是25万亿。当年的储蓄就超过了股票市场，在过去7~8年的时间里，中国的储蓄都是净流出的，不仅支持了国内庞大的建设费用，也支援了国际上的很多投资和发展，最高的时候一年流出净资本4000亿美元，现在估计也要2000亿美元左右。
中国经济快速发展，但资本市场与发达国家相比仍有差距。现在股票市场和美国相比大概只有他们的1/5，他们是16.5万亿美元的市值，我们是3万亿美元。郭树清表示，这也是我国很多企业融资难融资贵的原因。
今年以来，我们扩大和QFII（合格的境外机构投资者）和RQFII（人民币境外机构投资者）的额度，QFII是从300亿美元扩大到了800亿美元，RQFII是从200亿元人民币扩大到了700亿元人民币。
郭树清认为，应该加快专业化机构投资者发展的步伐。我们现在专业化机构投资者在这个市场上的占比不到16%，而欧美国家这一比重都是70%~80%，个人的储蓄、个人的投资通过专业化的理财。郭树清希望，我国能够有更多专业化的机构投资者成长起来。
郭树清表示，国际板的推出很受关注，也很容易被人误解。我们近期没有推出国际板的计划。
祁斌：资本市场应在发展转型中起重要作用
中国证监会研究中心主任祁斌日前在2012重庆金融开放论坛上表示，资本市场在未来中国经济发展转型过程中应起到非常重要的作用。一方面，要依靠产业并购推动经济存量的整合，实现规模效应降低成本，提高产业素质；另一方面，要利用资本的配置和市场化功能，发现并大力发展一批战略新兴产业，来促进经济增长方式的转变。
祁斌表示，中国未来必须坚定不移地建立起以市场为导向的金融体系，以实现更好的转型升级。“所有的改革都只有一个目的，就是服务于中国经济的需求”。祁斌指出，当前经济发展中的矛盾主要表现为两个方面：一方面，大量企业缺乏资金；另一方面，大量资金又找不到出路。如何让这两个环节打通？加快多层次资本市场的发展无疑就是一条重要渠道。
中小企业在某种意义上代表了中国经济的未来。据祁斌介绍，在浙江，销售额超过1亿元的企业有1万多家；在北京中关村，符合上市财务标准的企业有1000家。这些企业不可能都进入交易所上市，那么“新三板”以及“中小企业私募债”等多层次资本市场的建设，就能帮助这些企业再上一个台阶，同时也可以为不断增长的社会财富找到一个出路。这些都是为了帮助企业和资本实现更好的对接。（王屹）
宋丽萍：多层次资本市场是适应多元化需求
深圳证券交易所总经理宋丽萍曾提出，经济社会的转型，催生了大量全新的、多元化的投融资需求，客观上要求资本市场改变过于单一的市场、产品结构，在发行上要公募与私募并重，交易上要场内与场外兼顾，产品上要股票、债券、期货协调发展，并基于更丰富的基础产品和多元化的投资偏好，开发出更多差异化、个性化的创新产品。
在资本市场上，存在不同特征的投资者与不同融资规模需求的融资者，各类市场主体对资本市场金融服务的不同需求。数量众多的中小企业庞大的融资需求靠一两个市场体系是不足以满足的，加快发展多层次资本市场，实际上是为了适应经济发展方式的转变，资本市场自身发展方式的转变，是实现资本市场协调、可持续发展的保障，也是资本市场迈向成熟的标志。
从投资者角度来说，投资者对投资金融服务的多样化需求决定了资本市场应该是一个多层次的市场体系。不同投资者有不同的风险偏好和投资需求，因此也需要构建适应不同投资需求的多层次资本市场，妥善处理好满足市场经济需求与控制市场风险的管理。
此外，多层次资本市场体系建设将丰富资本市场产品种类，完善资本市场产品品种结构，也会改善证券公司业务模式和盈利模式。(毛建宇)
Ⅰ相关链接Ⅰ
▲
多层次资本市场
在资本市场上，不同的投资者与融资者都有不同的规模大小与主体特征，存在着对资本市场金融服务的不同需求。投资者与融资者对投融资金服务的多样化需求决定了资本市场应该是一个多层次的市场体系。这种多层次的资本市场能够对不同风险特征的筹资者和不同风险偏好的投资者进行分层分类管理，以满足不同性质的投资者与融资者的金融需求，并最大限度地提高市场效率与风险控制能力。
多层次资本市场体系是指针对质量、规模、风险程度不同的企业，为满足多样化市场主体的资本需求而建立起来的分层次的市场体系，具体说来包括以下几个方面：
主板市场：证券交易所市场，是指在有组织交易所进行集中竞价交易的市场，主要是为大型、成熟企业的融资和转让提供服务。
二板市场：又称为创业板市场，指与主板市场相对应，在主板之外专为处于幼稚阶段中后期和产业化阶段初期的中小企业及高科技企业提供资金融通的股票市场，此市场还可解决这些企业的资产价值（包括知识产权）评价，风险分散和创业投资的股权交易问题。
三板市场(场外市场)：包括柜台市场和场外交易市场，主要解决企业发展过程中处于初创阶段中后期和幼稚阶段初期的中小企业在筹集资本性资金方面的问题，以及这些企业的资产价值（包括知识产权）评价、风险分散和风险投资的股权交易问题。
