3月22日，中国政府网刊发了国务院批转的2012年深化经济体制改革重点工作意见。意见指出，促进多层次资本市场健康发展。健全新股发行制度和退市制度，强化投资者回报和权益保护。建立债券市场监管协调机制，明确监管责任，促进债券市场互联互通。
在此之前，《经济参考报》记者获悉，最近，中国证监会正在从“系统性”、“根本性”出发对资本市场的关键制度进行顶层设计。据了解，监管层正在进行顶层设计的关键内容主要有三方面：新股发行制度改革，两大债券市场的融合，主板、创业板、新三板、中小板等多层次资本市场的制度衔接。
新股发行的定价效率问题，困扰了不止一任证监会主要领导。发行“三高”(高发行价格、高市盈率和高超募额)问题同样严重损害了投资者利益。特别是与新股改革密切相关的是二级市场由来已久的爆炒新股现象。
种种迹象表明，证监会有决心在当前的低迷市场中对新股发行制度进行彻底的改革，即完善报价机制，引入存量发行、放水长期资金入市。
证监会有关人士告诉记者，证监会发行部做过的一个统计显示，新股发行过程中，询价对象确实存在盲目报价的情况。有的盲目压低价格，报价幅度低于最终定价超过80%仍然参与认购；或者是盲目抬高价格，报价大幅高于最终定价，却不参与认购。
据了解，最近，监管层为了从根本上解决定价效率问题，正在收集各方意见，考虑引入借鉴国外的做法，将报价与申购量密切挂钩，从而建立对询价机构高报价的约束机制。另一方面给予券商自由配售权，对询价机构产生正面的激励，促使其作出合理报价，避免故意压低价格的情况。
二级市场新股供求失衡是导致“三高”现象的另一重要原因。据透露，监管层可能采用存量发行机制可以增加市场供给、抑制投机炒新、降低不合理高定价、缓解“三高”问题。存量发行是成熟市场常用的新股发行方式，它的特点是从原有的股东股份中分割出一部分向社会公开发行。
监管层对资本市场进行顶层设计的另一项关键制度是，银行间和交易所市场的统一问题。中国证监会相关负责人透露，自1981年恢复发行国库券以来，中国已累计发行存量面值约20万亿元人民币的债券。目前，债券市场仍有极大的潜在需求，推进债券市场制度规范和监管审核的统一非常迫切。
该负责人表示，“2008年以来爆发的国际金融危机，就是从固定收益产品市场发端的。因此，中国债券市场目前亟需统一准入条件、信息披露标准、资信评估要求、投资者适当性制度、投资者保护制度等事项，从而减少交易市场的分割，增强统一互联。”
“交易所债市的创新和发展，是发展国内统一债券市场的题中之意。交易所和银行间两大债市实现平衡发展为统一大市场的形成创设了条件。”国家发改委财金司有关人士表示。（中金在线）
