□ 陈岩
中信重工机械股份有限公司（下称“中信重工”）因其计划发行不超过6.85亿股，募集资金41.31亿元，而成为今年来最大的一单IPO。
作为国内最大的矿山机械制造企业，中信重工毛利率逐年增长，呈现出良好的势头。但记者注意到，靓丽的财务数据下，却是公司现金流“捉襟见肘”的窘况。公司2011年经营现金流净额为-5.59亿元，显示出经营状况的异常。此外，公司庞大的债务压力，也透露了公司对资金的饥渴程度。
毛利波动如“过山车”
对于IPO公司而言，靓丽的财务数据至关重要。
2009年、2010年和2011年，中信重工整体毛利率分别为19.43%、28.25%和31.67%，呈现出良好的增长势头。而同期行业内上市公司的毛利率却逐年下降。以业务最相近的中国一重为例，2009年、2010年和2011年上半年，中国一重毛利率分别为30.79%、26.04%和22%。
中国一重证券部人士告诉记者：“这两年冶金机械价格下滑，加上原材料价格上涨、人工成本上升等原因，公司盈利状况不如从前。”
细看中信重工的产品毛利率，其波动明显。比如冶金设备近三年毛利率分别为10.36%、28.59%和15.46%，而铸锻件毛利率在2010年为18.21%，但到了2011年就下降为-4.06%。
尽管毛利率波动较大，但中信重工仍在招股书中标榜：公司产品主要为重型机械和成套设备，具有单价高、专用性强等特点。
现金流诡异负增长
和逐年增长的毛利率相比，公司经营活动现金流净额却逐年下降。（下转A2版）
